□兰格经济研究中心首席分析师 陈克新

　近期公布的7月经济数据，在一些领域出现回落。其中，全国规模以上工业增加值同比实际增长9.0%，比6月份回落0.2个百分点；1-7月份固定资产投资同比名义增长17%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。上述两大指标均低于今年全年预期目标（全年投资目标是17.5%，工业的目标是9.5%），固定资产投资更是创下2002年以来的最低值。然而，部分数据回落不改宏观经济回升态势，由于政策储备充足，未来经济增长后劲充足。

　7月工业生产与投资数据回落，显示宏观经济在二季度企稳后，依然存在较大经济下行压力。其中最大的下行压力来自于房地产市场的不确定性。据统计，1-7月份，全国商品房销售面积同比下降7.6%，降幅比1-6月份扩大1.6个百分点。另据中国房地产指数系统调查，7月份全国100个城市住宅平均价格环比下降0.8%，已经连续第3个月下降。由于各方面预期继续“看空”，预计一段时期内全国房地产市场趋冷，楼市调整亦将持续，甚至不排除房价大跌可能。受其影响，今年前7月全国房地产开发投资同比名义增长13.7%，增速比今年1-6月份回落0.4个百分点，比2013年全年增速回落了6.1个百分点，为2000年以来的最低值。目前房地产开发投资占整个投资比重的20%左右，占GDP的比重为15%以上。正是因为房地产投资增速过快回落，拖累了整体投资增速，进而拖累了工业生产。如果今后房地产价格真的大跌，势必引发房地产投资的进一步下降，甚至出现负增长，从而对建筑材料、工程机械、建筑施工、物流运输等多个行业产生冲击，形成宏观经济更大下行压力，危及全年7.5%增长目标的实现。

　虽然7月数据不太理想，但并非全面回落，仍有一些重要领域增长强劲。一是7月份全国出口同比增长14.5%（美元计算），远超市场预期；二是7月份两大采购经理人指数（PMI）大幅扬升。其中7月中国制造业采购经理人指数为51.7%，创27个月新高；汇丰公布的7月制造业PMI终值为51.7%，创出18个月新高。这表明下半年中国制造业与出口贸易开局良好，大、中、小企业需求全面改善，经济回升可以期待。

　另一方面，7月数据回落，势必引发决策层关注。预计今后稳增长不仅延续，而且还会增强。具体而言，一是加码固定资产投资，如棚改、交通、基础设施、环保等，推动一批重大项目开工，以此对冲房地产投资增速回落的负面冲击；二是增加流动性，托底经济增速。预计下半年货币政策趋向宽松，不仅增加特定领域贷款，而且以多种间接手段（再贷款、PSL工具等）实现定向降息，甚至也不排除直接降息可能。

　由于下阶段中国经济之最大的下行压力来自于房地产，因此房地产行业也有可能成为政策宽松对象。比如，允许更多住房库存较多的城市取消限购，对于首套住房和改善性购房实施优惠利率等。房地产市场企稳，将会使得经济回升的最大压力源得以消除。

　本轮宏观调控主要目标是稳住经济持续下滑趋势，防范经济增速低于7.5%，不搞强刺激，也非全面性刺激，因此不能过高期望今后经济反弹会有很大高度，预计下半年GDP增速稳定在7.6%，全年GDP增速维持7.5%左右。

　宏观调控要精准发力，不搞“大水漫灌”，未来经济的回升结构性特点明显，主要是一些国民经济短板领域，如环保、交通、基础设施、棚改、农业、国产信息化建设等将获得支持而加速发展，相关财政、金融、税收等多个方面亦向其倾斜；在企业方面，小微企业得到更多关注与支持，而一些产能过剩行业，如钢铁、焦炭、水泥、玻璃、橡胶加工、部分有色金属冶炼行业等，来自各个方面的压力有增无减，特别是环保压力会有显著加强。货币政策方面，今后依然是定向降准，也有可能定向降息，支持短板领域的经济建设，而不会出现全面宽松，尤其是准备金率全面、大幅下调可能性不大。在出口贸易方面，今后国家会以更大力度，鼓励促进高新技术产品出口，如高铁、核电、云计算等。房地产方面在鼓励住房销售的同时，也会防范房价泡沫。