近期，监管层接连发文整顿“非标”，非标业务的五类通道包括同业、理财、信托、投资和委托贷款。

　“大家觉得，127号文、140号文、35号文等监管层的一系列发文会冲击通道业务，但实际上，在大资管环境下，通道的一头关上了，水又往另一头流。银行和信托、子公司都有合作的动力，谁能找到‘漏洞’并设计出绕开限令的模式，就能迅速获得增量。”老李举例，127号文限制的是非标资产表内转表外，如果有增量业务，银行客户需要融资，子公司可以帮助银行在表外做。如此，这个通道业务就照样能做成。

　于是，监管新规一出，就有机构组团“大家来找茬”，寻找“创新”的突破口。“就拿127号文来说，影响银行同业业务的主要是：要求买入返售项下为高流动性金融资产，禁止三方或以上交易对手之间的买入返售，不得接受和提供第三方金融机构信用担保等。但细究之下还是有突破口的。”老李说。

　的确如老李所言，从招商证券报告可以发现，结合目前金融机构开展非标业务的新做法和127号文的监管要求，招商证券认为市场找到了两个重要的突破口：其一，“买入返售（卖出回购）和同业投资业务，不得接受和提供任何直接或间接、显性或隐性的第三方金融机构信用担保”。从政策要求来看，只有同时满足“第三方”、“金融机构”、“信用”三个条件，才不能接受和提供担保。因此，只要不满足前述三个条件之一，金融机构即可接受和提供担保。实际上，在127号文出台之前的信用挂钩收益互换产品（TRS）、定期存贷质押额外直接授信等模式均为涉及“第三方金融机构信用担保”，因此，只要能够通过业务调整从买入返售类转移至同业投资类，仍可继续开展相关业务。

　突破口之二则是，“三方或以上交易对手之间的类似交易不得纳入买入返售或卖出回购业务管理和核算”，但政策并未禁止三方回购，因此，未来金融机构或可能通过适当的业务改良，将三方回购转化为同业投资，纳入投资类科目进行管理和核算。

　招商证券认为，短期非标规模下降的幅度和速度并不一定如市场预期那么悲观，特别是在资产证券化和同业存单仍在试点推进阶段的情况下，短期满足银企资金供需的出路只能是更加复杂的结构化产品，如近期银行创新的同业存单质押+抽屉协议解除质押、受益权T+D等。

　国泰君安邱冠华也曾表示，非标资产不会因127号文而显著下降。127号文并非要打压非标，恰恰相反为非标正了名；正名之后，原先担心监管风险的国有银行会增加对非标资产的配置，足以抵消原先风格领先银行非标增速的放缓；原先风格领先银行虽然同业自营资金配置非标增速会放缓，但是为了维护客户关系，原有的非标融资需求相当部分会通过理财资金或者综合经营体（银行系信托公司、基金子公司）予以满足，也可以部分抵消自营非标增速的放缓。

　“非标资产不会下降得很快，被规范后可能会更多，子公司还是有很多可以做的。”老李对通道业务这块也并不担心。