□本报记者 张勤峰

　周二，国债期货市场延续温和上涨行情，但短期资金面偏紧形势仍限制做多热情，期价高开低走，涨幅有限，投资者选择减仓观望。市场人士指出，资金面的不确定性制约国债期货上涨，但也可能触发流动性政策调整，提供继续做多的动力。短期不妨选择观望，关注周四央行公开市场操作会否有超预期之举。

　持仓下滑 多空都有顾虑

　周二国债期货主力合约TF1409高开后多数时间延续震荡，尾盘涨幅收窄最终收在93.036元，与前日结算价持平；TF1412、TF1503合约则分别上涨0.02%和0.04%。市场成交量比前一日略微增多，三合约全天共计成交1653手，仍处于较低水平，交投活跃度不高，谨慎观望格局并未有实质改变。

　面对多重时点因素导致的货币市场流动性收紧，周二央行再度暂停公开市场正回购操作。此外，央行、财政部将于本周四开展500亿元3个月期的国库现金定存招投标。这将是月内第二次开展国库现金定存操作。央行双管齐下，呵护流动性的态度鲜明，在一定程度上缓和近期市场对资金面的谨慎预期。

　有市场人士表示，周一国债期货尾盘拉高，很可能就是投资者在博弈周二央行公开市场操作“放水”，而周二期价跳空高开，应该也是对早盘央行暂停正回购操作的反应。总的来看，宽货币的主基调依然对债券市场具有托底的作用，在经济基本面远未到能够颠覆债市趋势的情况下，资金面扰动因素越多，抽紧压力越大，越不可忽视央行短期流动性操作可能出现的调整，这也是当前阶段看空但不宜过分做空债券的逻辑所在。

　值得注意的是，周二TF1409合约持仓量再减182手，最近已连续三个交易日减仓超过100手。从中金所盘后公布的大户持仓数据上看，当天空头主力国泰君安所持空单减少187手，净空单减少188手；TF1409持仓前二十名机构净空单也减少171手。安信期货研究员王昭君指出，这表明已有空头选择兑现获利离场。

　不过，即便空头有所收手，国债期货短期回归强势格局也并非易事。事实上，当前多头信心同样不足，上述持仓数据就显示，周二多头主力中信期货所持多单减少203手，净多单减少200手。华联期货殷双建表示，期债经过前期调整已到了一个关键节点，多空都有顾虑，因此回归低波动的清淡行情，当前市场属于减仓观望阶段。

　不确定性强 静观政策指引

　短期内，国债期货上涨的制约主要来源于资金面的不确定性。

　本月初存款准备金补缴过后，货币市场流动性呈现出持续偏紧的状态。缴准过后，当前干扰资金面的季节性、时点性因素仍不少。一是7月是季度首月，企业上缴上季度所得税，使得当月新增财政存款较多。Wind数据显示，2013年7月新增财政存款超过6000亿元。二是7月国有大行分红；三是7月再迎新股集中发行，本周三、四将陆续有11只新股申购。中金公司预计累计资金冻结量将达到7000-10000亿元。与此同时，当前流动性“进项”却很少，本周公开市场到期资金只有180亿元，创下4月以来单周到期量的新低，而新增外汇占款预计仍保持低迷。

　有债券交易员就表示，即便正回购暂停，投放的资金量也不多，面对短期财税缴款和新股申购的叠加冲击，恐怕只是杯水车薪。由此增添资金面的不确定性，相应的，央行会否祭出其他资金投放工具也存在疑问。

　市场人士指出，如果短期央行重启逆回购等手段，或许将推动期债进一步上行，但仅仅靠暂停正回购，期债很难摆脱震荡格局。与此同时，由于前期调整已经比较充分反映经济基本面的利空，长端利率债券估值重估后吸引力有所提升，市场再度出现大幅下跌的可能性也小。短期不妨选择观望，关注周四央行公开市场操作会否有超预期之举。