□本报记者 倪铭娅

　东方证券资产管理有限公司投资总监、执行董事张锋和安信证券股份有限公司资产管理部投资总监、投资决策小组组长尹占华6日在第二届“金牛财富管理论坛”上表示，券商资管最近几年迎来大发展，发展速度超出很多人预期。券商发展大资管的路很多、市场很大、业务种类也很多。我国总体融资成本肯定会往下走，债券市场规模还会持续增加，信用利差会扩大，看好下半年债券市场。

　券商资管发展超预期

　券商资管最近几年的发展可能超出很多人预期。尹占华表示，对安信证券而言，券商资管原来的利益收入占比不到5%，今年有可能突破15%。券商资管最近几年大发展，业务实现全牌照。

　尹占华认为，目前券商资管发展主要有三个方向：一是通道，但通道肯定会逐步萎缩，不会将其作为公司发展重点；二是融资渠道，做结构融资或类信托，这在逐步发展；三是资产管理，这是最核心的竞争力。

　尹占华称，现在券商资管并不单纯代客理财，目前也是逐渐变为半自营。拿到一笔资金，可以做结构性产品，公司资金做业务端，业务端通过银行发出去，在这个情况下，可以获得很大的超额收益。

　尹占华同时表示，公司重点打造的核心竞争力就是投资管理，公募基金公司暂时不准备介入。原因在于，一是证券公司有自己的咨询公司，二是通过银行渠道发行成本太高，三是单独的收管理费，要靠规模才能做上去，通过做定向或者链后可以有丰厚的20%提成，这是公募基金给不了的。

　张锋表示，券商发展大资管的路很多、市场很大、业务种类也很多。只不过具体到某一家公司时，希望能够把这与公司自身长期以来投资的方向、资源禀赋、人力资源的配置等结合起来。

　对于权益投资，张锋表示，公司跟公募所面临的环境是一样的，其实也很困难。在这样的市场上做投资，而且希望能够获得持续的正回报是非常艰难的。但张锋认为，相对来说，权益市场更乐观。公司希望以比较大的投入、比较细致的研究能够做出一些差异化服务。他表示，去年公司正式进入公募行业，发展两只公募产品，将来可能还会逐步往这个方向发展。

　张锋说，总体而言，公司的战略就是走专业化的道路，在专业化的基础之上，如果有机会并且公司也觉得有能力可以达到，就会做一些其他的业务。

　看好下半年债市

　谈及对未来市场的看法，张锋表示，如果A股上市公司出现越来越多的分红大于其公司融资，A股走势走牛不用怀疑。美国股市有大量的分红大于融资，所以美国股市飘红，这体现了美国对股东回报的重视。

　张锋说，从A股市盈率水平看，尤其是上证指数以及沪深300市盈率水平其实已经很低。假设分红回报率达到10%，这个基础上再增加一些增长率，才达到潜在回报。

　尹占华表示，长期来说，目前对中国股市还不太看好，主要是对三四年时间内的经济形势不太看好，因为中国有很多深层次的矛盾短期内很难得到解决。从下半年的情况来看，货币政策会逐步走向宽松。下半年经济跟目前差不多，股票市场有一定的交易性机会。

　尹占华称，我国总体融资成本肯定是往下走，因此看好下半年债券市场。债券市场规模还会持续增加，信用利差会扩大，打破刚性兑付对债券市场是重大利好。