周四，央行在公开市场进行100亿元的28天正回购操作，考虑到本周有850亿元到期资金且周二已进行200亿元正回购操作，若无其他操作，则全周将净投放资金550亿元。然而，市场有传言称，当天央行向个别大型银行发行了定向央票，如果传闻属实，则本周实际净投放量将大幅缩减。

　周四债券市场交投活跃，成交集中在金融债，市场抛压仍旧较重，整体收益率上行3BP至4BP。受贷存比基数调整、PMI数据向好、定向央票传闻等利空信息叠加的影响，本周债券收益率一改6月全月窄幅震荡的走势，转而陡峭化上行，中长期品种收益率上行10BP-15BP。

　6月中，央行宣布定向降准后，前期货币政策放松预期均兑现，市场明显缺乏继续做多动力，转而担忧贷存比调整和半年末资金面，但受房地产市场持续低迷因素支撑，收益率窄幅震荡。本周以来收益率突破上行的原因主要集中于两点——经济数据向好与央票续做传闻。

　关于经济增长，近期公布的诸如PMI等数据确实显现经济增长出现了一定的企稳信号。但是我国目前的经济形势仍然处于经济增速换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期，投资增速仍处低位，房地产行业问题严重制约经济增速，因此难言经济快速回暖，特别是基于去年三季度经济增长的高基数，三季度经济难有大幅改观。

　关于央票续做，如果传闻属实，预计与6月金融数据不无关系。再贷款加上定向降准向市场注入大量流动性，预计M2增速有大幅提升。同时，笔者了解到在6月最后几个工作日，银行新增存款大幅提升，预计6月份整体金融数据都会高于此前预期。央行可能希望通过央票续做来回收部分流动性，使未来金融数据回归合意水平。在目前经济回暖信号不明确、企业融资成本未明显下降的情况下，预计央行不会大幅回收流动性。

　总体看，目前还难以做出经济企稳、货币政策转向的判断，预计短期内债券市场会受到即将公布的金融数据影响而继续调整，但调整幅度有限。(中国邮政储蓄银行 王茵)