■ 今日视点

　Comment

　□本报记者 顾鑫

　飞天诚信等三只新股上市首日集体上演“秒停秀”。分析人士认为，市场对新股的追捧具有一定的合理性，但炒新风险必然会逐步积聚，新股“不败”已经被实践证明只是一个神话。当前，不能因一些新股上市后股价大涨而质疑新股发行体制改革成果，更不能因此动摇市场化改革的信心。

　新股上演“秒停秀”，是多种因素综合作用的结果。一方面，炒小炒新的市场风气短时间内难以完全消除；另一方面，由于超募受到遏制，新股发行市盈率降低，客观上带来一二级市场的价差。数据显示，近期10家公司发行定价市盈率平均为17.76倍，较年初48家公司29倍的平均定价市盈率低38.8%。此外，当前市场仍处于震荡筑底阶段，小盘股、成长股容易受到资金关注。

　但应该看到，炒新的风险在逐步积聚。首先，二级市场对于新股的定位将逐步传导至一级市场，而低于同行业市盈率并不是发行方案必须考虑的硬性指标，在目前发行价已经确定的新股中，可以看到发行市盈率高于同行业水平的案例。在市场力量的作用下，未来发行价过多偏离同行业市盈率的新股可能会减少。其次，新股上市数量逐步增多，会分散资金的注意力，并不是每一批新股都会复制首批新股的行情。另外，货币政策定向宽松会影响到资金价格，随着资金价格下行，炒小炒新将会被市场抛弃。第三，股价上涨需要公司基本面支撑，一旦业绩低于预期，泡沫终将破灭。从实践来看，炒新赔钱并非个案。数据显示，2009年7月以来，深交所市场共有783只新股上市，到去年末，有一半的股票破发；2011年、2012年新股上市首日买入账户中，截至2012年底亏损账户占比分别为65%和56%。

　从长远看，新股发行体制改革将会大大压缩一二级市场之间的套利空间，但改革需要兼顾长期和短期目标，需要综合施策，不可能一步到位，也难以在定价环节单兵突进。比如，如果对超募不进行遏制、对网下打新盲目报高价行为不进行限制，“三高”问题会再次出现。

　新股发行体制改革仍是进行时，市场的定价功能有待进一步完善，多层次市场的建设有待加快，完善退市制度有待推进。而改革的过程中也难免会遇到一些新情况、新问题，但只要牢牢把握市场化改革方向，瞄准注册制的目标，保持定力，因地制宜，长短结合，标本兼治，改革红利就一定能够惠及市场各方。