□华联期货 殷双建

　目前股指期货走势非常纠结，近一个月维持在2100点至2180点区间震荡。一方面经济数据有所企稳，货币政策加强定向宽松力度，但另一方面IPO预期仍在施压，房地产行业调整持续，信托违约隐患较大。利空和利多消息交织在一起，预计后市股指期货不会有趋势性的大行情。中期来看，在微刺激政策保护下，经济数据开始好转，房地产和信托问题在可控范围之内，目前沪深300指数股票估值较低，预计后市下跌空间有限。

　持仓方面，6月5日股指期货总持仓为16.5万，如此高的持仓量反应了多空双方对后期走势分歧很大，并且都坚持自己的判断。从主力持仓来看，空头力量较集中，前20名空头席位持有卖单75193手，前20名多头席位持有买单63365手。

　经济数据方面，5月中国制造业采购经理指数PMI为50.8%，比上月上升0.4个百分点，已经连续3个月回升，5月汇丰中国制造业PMI也上升至4个月以来最高，预示制造业继续稳中向好。随着加快棚户区改造、中西部铁路建设和“定向降准”等微刺激的出台，5月的经济数据比4月明显好转，预计在2014年可以顺利完成国内生产总值增长7.5%左右的目标。

　货币政策方面，5月31日，国务院表示将加大定向宽松力度。本周央行公开市场将进行400亿元28天期正回购操作，净投放资金730亿元，央行已连续第4周实现净投放。短期资金面非常宽松，前日银行间同业拆借一个月期限的利率是3.88%，维持在近一年的低位区间。但是中期来看央行对货币供给仍是紧平衡态度，央行调整货币供给的手段更加丰富和精细，近期降准的可能性不大。

　经济数据的回暖和短期内货币宽松有利于股指期货企稳，跌势已经渐缓，在2100点支撑比较大。但在IPO靴子不落地的情况下，股指期货或难有大的作为。截至6月5日下午，IPO排队企业已达442家。

　房地产行业在国民经济中具有乘数作用，对股市的影响举足轻重。统计局数据显示，4月份70个大中城市新建商品住宅价格环比上涨的城市个数为44个，比3月份减少12个。总体来看，全国房价平稳小幅上升，但涨幅继续收窄。笔者认为，房地产硬着陆的可能性较小，因为在目前财政体系下，地方政府对房价有原始的保护本能，当前杭州、东莞等地相继出台限降令，住建部也表态对房价不打压不刺激。综合考虑，预计房价走势将继续分化，一线城市的刚需将有利于房价企稳，库存较高的二线城市的房地产商将被迫降价走量。

　另一个隐患是信托资产的兑现问题。据不完全统计，第三季度到期的信托产品将飙升至12733.06亿元，多款产品面临较高的违约风险。近期中诚信托、吉林信托陷入了兑付拉锯战中，在多家机构的力保下，刚性兑付暂时还未被打破。笔者认为今年个别信托违约很可能发生在房地产行业及煤炭等产能过剩且负债率过高的行业，但大面积违约的可能性很小，不会引发系统性风险。