□本报记者 葛春晖

　经过5月底以来的高歌猛进之后，国债期货市场涨势在6月5日戛然而止，三个期债合约价格全线重挫，总持仓量自5月中旬以来首次下滑。分析人士指出，下周开始进入宏观数据密集出炉、金融机构年中考核等敏感时点，多头高位止盈、出局观望心态上升，预计期债市场短期将步入震荡调整，不过，考虑到经济偏弱、货币政策偏松环境未变，市场中长期多头思维仍占据上风，预计本轮向下调整幅度或有限。

　主力合约创年内最大跌幅

　总持仓量下滑逾千手

　6月5日，国债期货市场一改此前的高举高打势头，多方大举撤退，三个合约全线大幅下跌。从盘面看，主力合约TF1409低开低走，尾市收于94.380元，下跌0.572元或0.60%，创下期债主力合约年内最大单日跌幅；全天成交8473手，较上日的4827手放大近八成。此外，TF1406、TF1412合约分别收于94.07元、94.78元，双双下跌0.52%。从总成交和总持仓情况看，昨日三个合约合计成交8636手，为去年9月23日以来的最高水平；总持仓量较上日减少1009手至7283手，为5月16日以来首次下降。不过，目前逾7000手的总持仓量仍处于国债期货上市以下的较高水平。

　资金面宽松程度持续好于预期，而且市场对于中长期流动性保持宽松的预期不断升温，是前期债券期现市场快速走牛的一个重要原因。从资金面来看，昨日这一利好因素并未出现明显改变。数据显示，昨日银行间货币市场各期资金利率继续低位运行，标杆品种7天回购加权平均利率再降近9BP至3.07%，为近一个半月以来的最低水平，显示市场资金面进一步宽松。债券市场方面，银行间一级市场上，机构配置需求依旧稳定，农发行三期固息金融债中标利率符合预期；但受国债期货市场影响，二级市场现券价格午后跳水，CTD券13附息国债15收益率上行约4.5BP。此外，国债ETF也在午后重挫，全天下跌0.61%。

　中国国际期货分析师郭佩洁表示，近期国债期货快速上涨主要是受资金面预期炒作推动，但经过一轮快速拉升之后，机构在价格高位有获利平仓需求，鉴于TF日内保持减仓下跌态势，短期内还有继续回调的空间。

　流动性支撑 调整幅度有限

　昨日的大幅调整，无疑给近期做多情绪日益高涨的债券期货和现货市场泼了一盆凉水。但事实上，经历了一轮快速上涨之后，随着货币政策利好的逐渐消化，市场出现调整并不意外。新湖期货分析师李明玉就曾在其6月4日发表的研究报告中表示，市场前期上涨幅度较大，累积了一定的技术性回调风险，如果没有进一步的利好消息，需对回调风险保持警惕。

　市场人士认为，短期内影响债券走势的负面因素增多，昨日的下跌可能是一轮市场调整的开始。首先，下周进入宏观数据密集公布期。经济方面，月初公布的5月份中采PMI指数为50.8%，连续三个月回升，显示我国制造业继续稳中向好，若后续数据继续印证经济回暖，将打击市场对货币政策的宽松预期。金融方面，有消息称四大行在5月最后一周贷款规模猛增，社会融资需求得到保障的基础上，货币政策进一步放松的必要性相应降低。此外，有机构预计5月份CPI数据将比4月份显著反弹，这也会在一定程度上抵制货币放松的空间。其次，尽管目前货币市场流动性非常充裕，机构对中长期资金面预期普遍较为乐观，但从去年经验来看，部分中小金融机构从6月10日前后开始出现资金趋紧迹象，因此，即使货币政策转向中性偏松、央行维稳资金面的态度明确，下周开始资金利率出现小幅波动的可能性亦不能排除。

　伴随前期市场行情持续上涨，近期各方中长期看多债券的阵营日益壮大。综合多家机构观点来看，大家普遍认为，中长期内债券市场环境有望保持经济偏弱、通胀偏低、资金偏松整体格局，因此期货现货市场前景依然偏乐观。

　不过，在一片“涨声”之中，分析人士亦建议投资者需保持适当的冷静。国泰君安证券债券分析师指出，虽然货币政策定向放松可能会让债券市场“再飞一会儿”，但后期债券牛市恐怕是一段“鱼尾行情”，尽管“味美”但是“多刺”，目前市场情绪可能对中长期资金成本预期过度乐观、对经济增长过度悲观，投资者需要保持一定的安全边际。

　就国债期货市场而言，有市场人士表示，当前多头平仓压力依然较大，短期内期债市场延续调整在所难免，但考虑到市场中长期预期依然偏乐观，预计本轮调整的空间有望受限，而经过多头平仓的洗礼之后，国债期货市场或将重新进入观察蓄势期。