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　第一创业证券：

　放长久期正当时

　当前形势明朗，可进攻长久期品种。其一，定向微刺激促使经济缓慢爬升，而在不刺激不打压的“无为而治”面前，房地产暂时看不到扭转方向，二季度GDP同比回落是大概率事件。其二，在降低实体融资成本政策大环境下，资金面继续为债市托底，推动收益率向下的力量持续聚集。其三，虽然季末考核因素临近，但“钱荒”预期消退，跨月后短期形势仍然乐观。其四，考虑到6月份国债到期量为年内次高，而关键期限中仅有1、7、10年期债券发行，银行的刚性配置动力可能会推动长债投标下行。我们前期建议暂时持有短久期，等待信号明朗化再图进退，而当前放长久期正当时，同时继续推荐金融债。

　中信建投证券：

　继续看好国开债

　货币政策放松预期实现，未来货币政策易松难紧，货币市场流动性将维持宽松，回购利率维持低位，且国务院常务会议提出，清理不必要的资金“通道”、“过桥”环节，缩短融资链条，有利于引导资金回流债市，降低债券收益率。上周长端利率在降准预期推动下下行幅度较大，但考虑到外汇占款流入减少、非标减缓降低派生存款增速等因素，商业银行的存款短期难以改善、利率债收益率仍然较低，且考虑到短期基本面企稳及收益率累计下行幅度较大，未来收益率继续大幅下行的概率并不大，银行的配置需求将受到一定的抑制。品种上，继续看好国开债。宽松的资金面，使得政金债套息空间较大，以7天回购利率为融资利率基准，当前的套息空间仍然处于历史上较高水平；国开债弹性较好，在当前流动性宽裕之下，国开债交易机会相对较大。

　国泰君安证券：

　政金债隐含税率有压缩余地

　目前10年期国债与政策性金融债的利差（隐含税率）为98bp，处于2009年至今隐含税率90%的分位数，与历史相比较，当前隐含税率相对较高。从历史数据来看，隐含税率整体上呈现出牛市缩小，熊市扩大的走势，在利率债的几次牛市当中（包括2008年四季度、2010年年中、2011年四季度及2012年5月份到7月份），隐含税率最低分别为33bp、26bp、47bp、63bp，而对应的10年期国债的中枢分别在2.7%-3%，3.4%-3.6%，3.4%-3.5%，3.3%-3.4%；税收利差的水平与国债、政策性金融债的中枢水平也呈现一定正相关关系。目前税收利差处于绝对高位，考虑到目前国债、政策性金融债的利率亦处于历史较高位置，预计金融债和国债利差仍有一定压缩空间。

　上海证券：

　利率债仍存上涨空间

　由于受定向降准力度加大的利好消息的影响，3日利率债收益率普遍大幅下行，其中政策性金融债收益率跌幅较大。3日汇丰银行公布5月汇丰中国制造业PMI终值49.4，低于预期0.3个点，PMI位于荣枯线之下，显示制造业仍然处于萎缩阶段。我们认为，目前微刺激政策收效甚微，经济基本面仍然缺乏上行动力，经济基本面的改善仍有待观察，在此背景下，主导利率债走势的因素仍然在于流动性状况，考虑到目前资金面较为宽裕，而且定向降准力度加大，流动性状况更趋乐观，利率债收益率仍有下行的空间。（张勤峰 整理）