□长江证券 斯竹

　周二，银行间市场资金供求均衡，跨季资金需求较旺，整体资金利率小幅上行。受此影响，债券市场维持弱势整理，中长端收益率小幅走高。在违约预期上升的背景下，城投债相对优势得以凸显，部分品种受到市场追捧。

　昨日国债收益率小幅走高，长端品种成交较多，7年期成交在4.395%，10年期成交在4.49%，较昨日上行2bp左右。由于新债招标结果持续走弱，二级市场政策性金融债成交利率维持微幅上扬态势，1年期国开债成交从4.75%上行至4.82%，后回落至4.77%，3年期国开债成交在5.25%，5年期国开债成交在5.41%-5.44%，7年期国开债成交在5.63%，10年期国开债成交在5.63%。

　信用产品方面，短融收益率变化不大，半年附近高等级券种更受关注，如剩余7个月的14电网SCP001多笔成交在4.90%，期限稍长的14神华SCP001成交在5.10%。中票成交清淡，观望气氛较浓。AA附近券种成交较多，剩余1年多的12长虹MTN1成交在6.33%，剩余2年多的13泸州窖MTN1成交在6.03%。企业债交投活跃，6年附近品种及2年内品种较受关注，如剩余2.7年的09盘锦债成交在6.60%，剩余6.5年的13阳江债多笔成交在7.27%。

　当前从基本面来看, 经济增速放缓已成市场共识，国务院常务会议指出“保持经济运行处在合理区间，抓紧出台已经确定的扩内需、稳增长的措施”是今年的重点工作之一，由此预计，全年GDP增速大幅偏离7.5%的可能性不大，这也意味着基本面对债市利好的持续性应该不会太久，政策面上可能会有一些宽松的措施，但短期内央行将继续以稳为主。此外，从资金面上看，在国内经济下行风险增加、人民币贬值加速等多重因素的影响下，热钱流出将加速, 外汇占款数据将继续面临下降压力，再加上将临近季末考核时点，短期资金面压力有所上升。债市受信用事件冲击的影响，行业景气度较弱及低评级的信用债需求减少，城投债的相对优势得以凸显，尤其是AA附近中期限品种成为近期市场追捧的热点。