□本报记者 葛春晖

　人民币适度贬值，对于抑制“热钱”流入、稳定经济增长以及推动汇率、利率市场化而言，可谓益处颇多。不过，为避免对国内经济和资产价格造成过大冲击，人民币不宜出现持续大幅贬值走势。

　可以说，人民币本阶段适度贬值，无论是在稳定经济增长方面，还是抑制“热钱”流入、推动汇率和利率市场化等方面，都是颇有好处的。首先，适度贬值可以增强企业出口竞争力，提振出口形势。今年前两个月，我国消费、投资、出口增长均不及预期，完成全年经济增长目标的难度有所加大，加大政策支持的必要性有所增强。就货币政策来说，适度的汇率贬值能够有针对性地刺激出口、稳定制造业就业形势，同时尽量避免过早动用利率政策、维护前期降杠杆的成果。

　其次，适度贬值可抑制套利资金流入，提升境内资金面的稳定性。长期以来，在稳定的单边升值预期下，大量的短期国际资本为追求人民币升值和人民币资产而来。特别是去年下半年以来，在境内流动性趋紧、境内外利差高企的背景下，我国外汇占款持续高增，去年9月至今年2月新增外汇占款累计达到18044亿元。外汇占款高增，增加了货币当局被动投放和对冲基础货币的压力和难度，同时也对境内货币市场形成扰动。而在本轮即期汇价贬值的同时，境内货币市场利率也显著下行、境内外利差收窄，从而大幅收缩了短期资金套利空间，有利于降低货币调控的被动性和货币市场利率的波动性。

　最后，适度贬值有利于培养企业双向避险意识，从而推动资本项目可兑换和人民币国际化进程。长期以来，在单边升值预期主导的环境下，外贸企业乃至银行的避险意识通常仅局限于结汇风险，对于购汇风险的管理意识则相对薄弱。在人民币国际化进程中，资本项目可兑换是大势所趋，也意味着国际资本流动冲击和汇率波动性的加大，因此，促进外汇市场形成双向波动预期，提升企业和金融部门汇率风险管理能力，也是人民币国际化的必要前提。

　需要指出的是，虽然人民币适度阶段性贬值不乏裨益，但持续、大幅贬值给境内资本市场带来的负面冲击也值得警惕。可以看到，近一个月以来，伴随人民币显著走贬，境内商品期货市场、房地产市场乃至股票市场都已经受到了不同程度的影响。而一旦市场上形成人民币长期贬值预期，甚至可能引发“资本外逃-人民币资产价格下跌-人民币贬值-资本外流”的恶性循环，从而给货币政策调控带来难以想象的压力。

　当然，对于上述所谓“恶性循环”，市场也不必过分担心。一是，我国经济增速和贸易顺差仍保持相对较高水平，人民币汇率中长期升值的基础未变；二是，我国拥有庞大的外汇储备，且资本账户尚未开放，央行对冲“热钱”流出的弹药充足；三是，在当前汇率制度下，央行拥有通过中间价和市场手段干预汇价的能力。事实上，人民币中间价在本轮贬值中虽屡创年内新低，但累计跌幅并不大，已经凸显出货币当局在推进汇率市场化的同时，仍在致力于维护人民币汇率的总体稳定运行。