□长江证券 斯竹

　本周三，流动性依然维持宽裕，短期品种仍是交投主力。其中，7天品种加权利率上行近30bp，成交缩量，14天及21天品种融出较多，1个月以上品种需求寥寥。债市受超日违约消息影响，二级收益率波动较大，整体收益率呈现较大幅度上行，信用债以高等级及短期限券种较受青睐。

　国债方面，10年期成交从4.39%一路上行至4.51%，上行约10bp；政策性金融债方面，3年期国开债成交在5.14%，后走高至5.30%，10年期国开债成交在5.58%。信用产品收益率上调明显，低等级及中长期信用债需求较弱。短融方面，半年内短券较受关注，如1个多月的AAA券种13海螺集cp001成交在4.92%，2个月的AA券种13镇城投cp001多笔成交在5.50%；中票交投清淡，高等级及短券相对更受关注，如4年期的中石油成交在5.28%；企业债交投继续清淡，高等级券种略有成交。

　年后流动性较为宽松，中长期利率一度延续下行态势，但由于对后市资金面及供给压力的隐忧，机构获利了结操作较多，债市收益率回调迅速，利率债收益率曲线趋于平坦化。两会明确了GDP维持7.5%的增长目标，经济平稳增长的预期加大。在超日违约事件的推动下，市场对于信用品种违约风险的担忧有所升级，投资低信用等级品种的机构如公募基金的赎回压力加剧，进而导致高流动性的产品或将遭受抛售压力。债市系统性风险言之尚早，但短期内信用利差将面临重估压力，机构避险情绪加重，债市将维持大幅调整的态势。