□刘进义

　2月10日，流通股本仅一个亿的创业板个股网宿科技以134元收盘价夺得A股第一高价股的宝座。2012年，网宿科技从13元的底部启动，用时14个月，成为最大黑马。

　无独有偶，自2010年上市以来，截至本周五，乐视网的涨幅也高达8倍，而在过去的两年中，创业板中还涌现出蓝色光标、掌趣科技、易华录等涨幅3倍以上的牛股，这些顶着高成长光环的公司，以新兴产业战胜传统行业的名义，不断用新高复新高来挑战投资者的神经。

　从某种角度看，牛股对于普通投资者来说，只具有观赏价值，而留下的更多是遗憾。在过去两年中，大盘指数年年走熊，期间还受无节制的IPO扩容和时不时的钱荒来袭影响，很少有投资者会坚守这么久，包括巴菲特式价值投资的忠实拥趸也不例外。

　经历了牛股迭出的2013年后，在马年，投资者对于这些由黑马蜕变为白马的股票心存疑虑，他们是否还有投资价值？

　投资股票的正道是适应股市不同生命周期的特点，在每个股市周期里采取不同的策略应对。对于过去一年里疯涨的小盘成长股来说，大多数都是属于经济转型背景的新兴产业，同样要考量他们所处的生命周期。

　当前仍然处于经济潜在增速下降，原有驱动力逐渐丧失优势，传统强势企业竞争力不再，前景逐渐暗淡；需要培养新的增长驱动力，这个过程将驱使新兴企业加速进入成长期，新兴企业经营前景光明，业绩风险下降。因而，新兴企业的预期业绩增速变动好于传统强势企业，股价表现相对更好。

　需要指出的是，每轮潜在增速上行或者下行，至少都是5年甚至更长的事情，在新周期展开之前，新兴行业的小盘成长公司会占据优势。以2013年中国经济为转型元年来计算，小盘成长公司当前仍然处于小荷才露尖尖角的萌芽状态。在2014年里，依然是小盘成长股的天下，黑马依然迭出，白马依旧耀眼。

　对于绝大多数投资者来说，捕获黑马并不难，难在无法忍受奔腾的黑马所带来的颠簸。这就需要投资者不仅有驾驭黑马的能力，还需要有伯乐相马的视野。

　从历史来看，黑马股都是有经济基因背景的，而且也是有一定时间周期被深度认可的，都给予投资者较长的持股周期。在2003年，人们眼中的成长股是电力、石化和钢铁，2006年、2007年以银行和地产为代表、2009年则是有色和煤炭，2013年互联网和传媒成为最大赢家，每个阶段的热门行业估值都高得离谱，但仍然为大多数投资者所接受，对其发展前景深信不疑。美国历史上著名的“漂亮50”在当时被认为是必须持有甚至可以永远持有的股票，虽然很多公司今天已经衰落，或者完全消失。

　投资者对于去年疯涨的股票既爱又恨，其实更多源于心理原因。牛市不言顶，熊市不测底，具体的股票也是如此，决定股价的关键变量不是业绩，而是预期。悲催的地产、金融无疑可以视为业绩预期决定论的反证。2010年9月至2013年底，3年里百城房价指数涨幅近17%，但中信一级行业房地产指数几乎没有任何反应，还在3600多点上下晃荡，万科的PE从二三十倍一路下滑逼近6倍。金融更是如此，银行业绩年年保持两位数增长，工行作为四大行的典范，一不小心PE跌破5倍。可见，在预期面前，真实业绩都不算数。

　马年开年行情，以TMT为代表的创业板板块依然是领头羊，这不仅是去年机构深耕于新兴行业在春季行情中的必然选择，也间接指明马年的投资方向。主力机构尚且如此，普通投资者又有何惧？

　对于投资来说，选择股票就是要选对行业。选对了行业基本上就成功了一半，即使买点不对，公司不好，只要行业还在高速增长，最多输了时间不输钱，人品好的话，混个鸡犬升天也不难。

　投资者要看清黑马、白马股背后的现实逻辑，那就是人类需求不断上升，从最基本的物质需求、安全需求、社交需求，上升到精神层面的需求，2013年传媒板块的爆发就是最明显的需求带动例证。但是，人类的需求最终还要受到科学技术发展的制约和引导，所以移动智能终端自去年以来的迅速普及给消费电子带来极大的发展机遇，未来物联网、智能化是明确的发展方向。

　具体到操作层面，投资者骑上了这些白马、黑马之后，需要有一根收放自如的缰绳，这就是仓位的科学控制。2014年的行情注定是分化的，行情也是波浪式运动的，仓位控制其实就是确保安全（不被甩下马）的前提下取得绝对收益的最大化。即便是最优秀的白马股，也时常会在情绪的变动下做无谓的折返跑。

　（作者系壹私募网研究中心总监）