□本报记者 王小伟

　在11日东易日盛等3只新股启动申购后，新股发行迎来“空窗期”。相关统计数据显示，本轮新股发行重启后，A股正在成为中国企业实现IPO的主阵地。而从全球资本市场范围来看，已有近60家中国企业成功实现IPO，带动VC/PE加速退出，平均账面回报率由2013年12月的不足2倍再度飙升至4倍以上。

　9成首日遭“秒停”

　证监会此前公布的信息显示，除已获得核准文件的已过会企业外，其余已过会企业中绝大部分均需补报2013年年报，预计要到3月才能发行。另外，目前在审的首发企业均需按规定补充提交预披露材料和2013年年报，在履行新股发行体制改革意见的要求后方可进入审核程序，预计3月才会召开首发企业发审会。因此，本轮IPO重启后新股发行首度进入“空窗期”。

　2013年11月底，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》并宣布IPO开闸。2014年1月17日，纽威股份在上交所上市正式拉开了新股登陆交易所的序幕。据统计，本轮新上市A股公司平均发行市盈率为28倍，新股上市首日平均涨幅为42%。

　从1月17日上市的纽威股份到2月11日上市的海天味业，超过9成A股新股上市首日均遭遇“秒停”，使得没有获此“殊荣”的新股格外显眼。炬华科技1月21日登陆创业板，上市首日收于65.40元，较55.11元的发行价格上涨不足19%；陕西煤业更是本轮新股发行中的另类，上市首日涨幅仅仅13%，此后更是连续走低逼近破发，倒逼大股东增持“护驾”。

　对于炬华科技等新股市场表现的相对平稳，业内人士对中国证券报记者表示，或与较高的发行价及较小的业绩弹性有关。“公司的主要产品为智能电能表及用电信息采集系统，业绩想象预期与诸多热点行业相比差别较大。”

　有分析师指出，陕西煤业所处的煤炭采掘行业既产能过剩，又有悖环保政策和中国能源结构转型，因此从启动IPO之际就不被资本市场看好。登陆主板后流通盘又属于新股中“巨无霸”，这些共同成为二级市场股价走向破发的重要因素。

　IPO环比上升9成

　值得注意的是，发行10亿股的陕西煤业并不是本轮新股中最大的IPO。1月29日，港灯电力登陆港交所主板，发行股票44.27亿股，发行价每股5.45港元，融资241.27亿港元，成为近来规模最大的IPO案例。

　港灯电力由李嘉诚旗下的电能实业分拆而成，主营香港电力业务，公司首日上市遇冷破发，收盘跌2.02%。中国国家电网以基础投资者身份，斥资近87亿港元认购港灯上市后18%的股份，是继电能实业后港灯第二大股东。如果单计上市首日表现，港灯电力已令国家电网亏损约1.75亿港元。

　此外，本轮A股新股中，海天味业、贵人鸟、纽威股份也都是融资规模的大户，均在10亿元以上。

　2014年以来还有不少中国企业完成海外上市，海内外实现IPO的中国公司家数已经接近60家。以1月为例，共有55家中国企业在全球资本市场完成IPO，环比上升89.7%；合计募集资金490亿元，环比下降9.9%；平均单笔融资规模为8.9亿元，环比下降52.5%。

　受A股IPO开闸影响，2014年1月中企上市企业数量较2013年12月份增加明显，但由于2013年12月有信达资产（01359.HK）和光大银行（06818.HK）两单巨额IPO，因此就融资总额和单笔融资金额来看2014年1月都有所下降。

　同时，2014年以来，中企赴美上市遇冷，无一家中企成功赴美上市。不过，1月30日晚间消息，京东商城递交IPO招股书，计划赴美上市，最高融资15亿美元。上市地点将在纳斯达克和纽交所之间选择，股票代码未定。美林和UBS为其承销商。如果成功,将创下10多年来中国企业在美IPO融资规模的又一高纪录。

　VC/PE投资策略生变

　根据CVSource投中数据，2014年至今共有45家中国企业在A股市场上市，累计募集资金近300亿元，平均单笔融资规模为6.6亿元。机构退出方面，在经历了A股最长时间的停摆后，IPO重启为期待已久的VC/PE机构带来了退出高峰，以新股密集发行的2014年1月为例，共有35家有VC/PE背景的中国企业实现上市，合共带来73笔退出，平均账面回报倍数为4.44倍。

　就单笔退出案例来看，1月21日，我武生物在深交所创业板成功上市，为东方富海带来1.45亿元的账面回报，账面回报倍数达到13.67倍，回报率居1月份IPO退出案例之首。中国证券报记者查阅我武生物十大流通股股东变化发现，截至2013年12月31日，东方富海持有公司874.80万股股份，至2014年1月20日我武生物上市时，持股数量降至720.90万股，净减持153.90万股我武生物股份。

　陕西煤业同样造就了机构富翁。1月28日，陕西煤业成功在上交所上市，为中信产业基金带来23.4亿元的账面回报额，账面回报倍数达10.7倍，退出回报金额为A股近来最高。

　机构减持与本轮新股发行制度改革密切相关。超募必须启用老股减持，是本次IPO新政一项重要的措施。根据相关统计，本轮已完成或进入网上发行阶段的IPO项目其中，因超募而被迫启动老股减持的首发项目高达40个。截至春节，在39个已实施了老股减持的首发项目中，累计发生839笔老股减持，累计减持3.97亿股；839位首发企业股东因首发企业超募而减持，提前套现了111亿元。

　持股满三年的老股东可以公开发售老股的新举措，让投资机构们看到了比预期更早套现的希望。如首批发行的我武生物，东方富海、利合投资、德东和投资这3家PE机构通过公开发售方式转让的股份分别为154万股、110万股和44万股，分别套现3000余万至900万元不等。

　新股发行注册制被提上了日程，让投资机构充满期待。投中研究院相关分析师对中国证券报记者表示，本轮新股重启将对PE投资策略带来一定影响，由于新股发行改革的趋势是注册制，证监会从注重持续盈利能力转为注重信息披露，VC/PE在选择投资对象时也将从上市导向转为更关注企业的成长性。