利率产品

　中金公司：

　短期可乐观 后期仍需谨慎

　年初以来市场悲观情绪有所缓解，但尚不意味着货币政策或者债市供需关系出现逆转。首先，从央行货币政策态度看，SLF的投放以及逆回购操作主要是对冲春节资金面的收紧，尚未看到方向上的主动放松。其次，由于对非标业务进行调控的规范文件尚未出台，加上货币市场基金规模和理财规模的持续扩大仍在分流银行存款，银行对债券配置需求的上升需要等待货币政策更为积极的放松。考虑到1、2月份利率债供给压力较少，近期的交易性行情有望延续到春节后，交易型投资者可通过中长期政策性银行债继续博弈交易性机会，但如果货币市场利率不是趋势性下降，10年国债在目前基础上如果再下行10-20bp则需要关注风险。

　申银万国：

　配置和交易价值均已较低

　市场对央行态度解读过于乐观，节后存在央行收钱引发收益率反弹的风险。配置需求的释放年年都会有，而在利率市场化背景下，这样的需求释放的力度和可持续性具有不确定性，而供给的恢复是明确的。从估值上看，在回购利率没有跌破4.1%之前，7年和10年国债已经跌破4.5%之后，配置和交易的价值均大幅降低，因此我们对后期市场保持谨慎态度。操作层面上，建议维持短久期（毕竟央行缓和了边际资金紧张，短期相对更安全），放缓配置长久期品种（基本面并没有发生根本改变）。当然，如果节后能确定央行货币政策变得更加宽松，那时再去拉长久期也不迟。

　信用产品

　海通证券：

　趁反弹调结构 坚持高等级

　未来信用风险上升的担忧被证伪的机会较小，建议继续对低评级品种保持谨慎。首先，PMI预览值跌破荣枯线，基本面对利率的支撑增强，对信用债不利；其次，央行态度明显微调，但债务错配未解，货币利率中枢短期难升难降；第三，目前地方债务审计结果显示整体债务率基本可控，但增长过快及到期压力大，意味着地方债务存在着巨大的流动性风险；第四，信用债6月或面临评级下调潮；第五，今年信托产品到期会增加50%，出现违约的机会大大增加，信托产品违约率上升会继续抬升信用利差。目前信用债出现难得的全面反弹，建议抓住机会调结构，减配高收益，增配高等级以及流动性好的短融资产。

　光大证券：

　加大中高等级信用债配置力度

　当前中高等级信用债的配置价值极为显著，预计随着利率品价值的显现，中高等级的轮动效应也将受到市场关注，因此我们看好后期中高等级信用债券的表现。而对于低等级，信用风险集中在上半年，尤其3-5月份将是高发期，因此中低等级信用债仍将面临上行压力。预计后期信用市场仍将持续分化，信用债的信用利差和等级利差仍将持续拉大。对于短融，2014年市场关注的核心依旧是流动性，在信用风险担忧之声不绝于耳的情况之下，配置短融以防范流动性风险的爆发仍将是机构的首选。

　可转债

　国泰君安：

　反弹趋势短期可延续

　上周汇丰PMI初值明显回落，后期主动去库存风险增加。前期我们认为监管机构对于影子银行整治的共识是央行态度“暧昧”主要因素，后期基本面亦支持货币政策渐暖。信托“刚兑危机”仍在发酵，但地方政府积极性的态度使得矿业信托“传染性”减弱，亦有利于短期市场稳定。上周“深改组”会议使得市场重回“改革红利”预期。考虑到转债大幅下跌后出现的防御性，投资者可以较前期稍乐观，而随着流动性转暖，弹性转债短期机会更佳。个券首选重工转债，大盘中保险转债最佳，同时建议投资者在当前价位买入同仁转债、川投转债。

　中信证券：

　回暖有望延续 建议速战速决

　历史上2月份是股市的回暖期，今年叠加IPO放缓，预计股市反弹将持续至春节后。不过，春节后央行可能仍将维持资金紧平衡，反弹行情可能趋于弱化。转债后市有望跟随股市继续反弹，但如果没有政策放松的进一步利好，反弹在2月份可能将告一段落，3月份机会与风险并存。策略上建议速战速决，持有和加仓的转债在2月份应及时减持，当前时点低仓位投资者可以增持包括平安（正股低估值）、重工（军工题材）、隧道（城镇化题材）、中行（接近债底）等低估值转债。