■ 评级简报 Report

　青岛海尔（600690）：

　国内智能家居代表

　美国加州时间1月13日，谷歌宣布以现金32亿美元收购设备公司Nest Labs，这是谷歌历史上规模第二大的收购案。青岛海尔在本届CES展上推出的空气盒子与Nest智能恒温器异曲同工，股价受到带动上涨。海通证券维持“买入”评级。

　本届CES展上，海尔推出一款能够实现家庭内空调、空气净化器等多款家电产品互联的智能终端—海尔空气盒子。海通证券认为，海尔空气盒子与Nest智能恒温器异曲同工。海尔空气盒子可与家庭的空调、空气净化器等设备联动，自动指挥联动家电进行清洁处理。同时，海尔空气盒子也可与平板电脑或智能手机互联，让用户随时了解家中情况，并远程控制家电运行。

　海尔空气盒子意在抢占后装市场，全方位积极布局智能家居。海尔在智能家居领域的布局处于领先地位，此次CES上推出的海尔空气盒子与Nest设备具有异曲同工之妙。海尔空气盒子的推出意在抢占后装市场，将家庭中现有的非智能空调、空气净化器等产品智能化，实现互联互控，将巨大的存量家电产品纳入其智能控制平台中。

　除海尔空气盒子外，海尔在CES上还展示了其智慧家庭解决方案“海尔Smart home”和控制终端，可统一控制空调、冰箱、洗衣机、电视、灯具、酒柜等产品，还可以对冰箱内食品进行跟踪管理，并获取互联网上食谱等相关信息，已经具备“家庭控制中心”的功能。

　东阿阿胶(000423)

　阿胶再提价19%

　公司公告，阿胶块继7月提价25%后，再次提价19%，出厂价格从696元/500g提高到828元/500g，零售价从1098元/500g提高到1306元/500g。

　华泰证券认为，需求刚性显现，提价彰显品牌优势。在2013年全年价格提高32.5%的前提下，阿胶块销售约1700吨，与2012年销量基本持平，显示了随着阿胶价值回归，公司不断聚焦重点区域高端消费群体，客户粘性显著增加，销量对提价的敏感度正逐步下降。

　提价后，阿胶日均消费额也仅为15元，与其他品牌相比，阿胶价格转移的能力最强。公司在二季度末开始实施控货策略，四季度旺季通过代客熬胶等终端推广，消化200-300吨阿胶，目前渠道库存处于安全水平。由于阿胶原材料驴皮资源日益紧张，预计未来价格维持上涨趋势，提价将显著降低驴皮采购带来的成本压力。长期来看，驴皮资源的紧张，加速淘汰成本转嫁能力较弱的中小品牌，有利于市场集中度的提升。由于终端价格提升绝对额高于出厂价，对渠道经销商激励的加大，有利于尽快消除提价对销量的影响。

　另外，公司调整营销架构，加大衍生品市场推广和广告宣传，由山东、北京等优势地区向广东、长三角区域推广，预计2013年衍生品销售增速达40%-50%，桃花姬销售有望超3亿。随着电子商务、专营店、电视购物等新渠道模式拓展，将推动衍生品不断放量，未来2年阿胶保健衍生品有望达到10亿规模。华泰证券维持增持评级。

　伊利股份（600887）：

　部分优势和估值优势明显

　海通证券认为，今年食品股分化将会加剧，伊利具有明显的竞争优势和估值优势，提价和费用率的合理降低带来业绩弹性，作为大资金首选的弹性配置，重点推荐。

　伊利是乳业龙头，也是奶粉行业食品安全整合的重要平台，今年起更多龙头企业开始国际化并购。工信部发布“双提”行动方案，表示未来2年将行业集中度提高到70%以上，将培育10家营收超过20亿的大型企业，主要向有奶源的龙头企业集中。国内资源基本已被伊利、蒙牛和光明瓜分完毕，今年开始龙头企业将以代工、合资和收购多种手段并行的方式开始国际化运作。预计今明年将是国内企业开展国际并购的大年，国内企业拥有充足的资金和较高的估值，并购海外成熟企业将加速国内企业的成长。

　奶粉和液奶整体高端化趋势加速。奶粉整体增速48%以上，金领冠在奶粉中占比从28%提升到33% ，我们预测奶粉去年接近65亿（2012年奶粉收入45亿，净利润6.7亿），大幅增长，成为全年利润的最重要贡献点。去年奶粉快速增长主要由于洋奶粉出事、国产中小品牌退出以及去年的低基数。而且去年高端产品放量，进一步加强奶粉盈利能力，奶粉利润率有望达到18-20%，对应12.6-13亿元利润。同时QQ儿童星、金典、舒化奶、谷粒多、金领冠等高端产品在总收入中占比今年有望达到近39%，高端占比我们没有考虑高端进口液奶的放量，高端进口液奶、常温酸奶等新品将会在2015年放量，伊利2015年高端占比有望达到43% 。

　短期催化剂来自于股权激励行权带来的业绩释放，长期看高端产品结构升级，收入看乳饮料，利润看奶粉和高端液奶。海通证券给予长期“买入”评级。