□长城证券 张勇

　新年过后大盘并未延续节前反弹走势，相反在IPO重启前夕连续两个交易日下跌，将节前反弹成果吞噬，并且逼近了前期低点2068点一线。投资者对于IPO重启对大盘的影响分歧很大，乐观的认为利空出尽，大盘将展开反弹行情；悲观的则认为股票供给增加，加剧市场资金紧张，大盘将延续下跌。笔者认为，目前的新股发行节奏较快，而投资者普遍存在喜新厌旧的投资偏好，在短期无明显增量资金入市的前提下，势必有部分资金从老股撤出到新股中，导致大盘下跌。

　供给压力致市场下跌

　虽然市场普遍预期元旦后新股IPO重启，但是一旦新股真的批量发行了，对市场的影响还是需要重新审视。

　目前共有16只新股获准发行批文，本周将有8只新股发行。虽然新股发行实行网上新股市值配售，但是网下申购部分依然会对资金形成分流效应。投资者目前的普遍看法是：本轮新股经历了严格的审查，而且经过了去年经济下滑的考验，质量普遍较高。从已经公布的发行价区间测算估值水平，普遍在20-30倍PE之间，相比于目前中小板、创业板四五十倍的市盈率，发行价合理甚至偏低，具备了较高的参与价值。新股备受瞩目，老股受到冷落在所难免。

　至于新股发行对于市场的影响，关键依然要看发行节奏。从历史上新股IPO重启后的影响看，并没有直接的对应关系，发行节奏依然是核心。如果简单测算每周发行8只，全年发行400只，总融资规模在5000亿元的水平，将会对市场造成一定冲击。不仅是新股，还有大量的老股票通过定向增发、发行债券等方式融资，总融资规模无疑是非常巨大的，很有可能超出市场的承受能力。

　笔者认为，新股发行重启的同时严格执行股票退市制度，让股票总量维持在一个均衡的水平，是保持股票供求平衡的重要手段。美国股市之所以常年呈现慢牛走势，重要的原因就是股票能上能下，总量基本维持不变。就国内股市而言，股票的壳资源价值依然存在，大量的借壳上市仍在上演，股票的数量就会持续增加，导致股票供求关系失衡。

　总体看，新股批量重启短期会对市场造成冲击，大盘依然会持续下跌直至新股发行节奏放缓。

　IPO重启短期冲击沪指

　新股IPO影响依然存在显著差异，短期对沪指冲击较大，中小板、创业板影响较小。目前的新股发行实施市值配售制度，并且深市市值参与深市新股配售，沪市市值参与沪市新股配售。由于中小板、创业板新股普遍受到市场追捧，导致很多投资者抛弃沪市股票转投深市股票，造成深强沪弱格局。

　上周沪综指跌幅远远高于深成指；而从成交量来看，上周深市成交3992亿元，远远大于沪市2688亿元的周成交额。不仅如此，不同指数表现也呈现出大相径庭的走势，中小板指数上周逆势上涨，而创业板指数更出现大幅上涨，甚至逼近了历史高点。如果按照一般的经验分析，由于大量新股在创业板、中小板上市，首批15只新股中，创业板上市的就有8只，中小板5只，主板市场仅有2只，新股批量发行受冲击最大的当然是创业板、中小板；再考虑创业板、中小板估值远高于主板市场，跌幅最大的也应该是创业板指数。然而，创业板指数仅仅在新股IPO重启的时候出现了大跌，相反近期走势远强于主板市场。

　笔者认为，导致这一现象的根本原因依然在于基本面因素。在经济弱复苏背景下，金融、地产以及有色煤炭等周期行业静态估值低，但是未来预期悲观，预计在相当长的时间依然会受到市场冷落。中小板、创业板估值高，但是很多行业受到政策扶持，将继续受到投资者的追捧。当然，在创业板、中小板上市新股数量的增多，迟早会从量变演化为质变，推动创业板的估值回归。但从近期看，深强沪弱、创业板更强的格局不会发生改变。

　继续关注成长股机会

　在市场趋势判断上，预计上证综指依然会维持弱势格局，前期低点2068点被击穿的可能性依然较大。而创业板指数在前期高点1400点附近也会出现震荡，直至新股上市影响被逐步消化之后才能确定方向。在新股批量重启后，短期影响依然负面，投资者应该谨慎应对。

　在投资策略上，建议投资者继续关注成长股的投资机会。在经济转型以及新股刺激效应下，成长股仍有可能在一季度领跑市场。其中，节能减排、航天军工、生态农业、苹果产业链等主题投资较多，投资者可以重点关注。低估值周期性行业由于市场预期悲观，建议继续谨慎观望，不可轻易图便宜买进。