□金学伟

　12月大盘下跌和6月一样，“钱荒”是一个主要问题。而且从某种方面说，钱荒得比6月更胜一筹。5月末，沪深股市保证金余额为6162亿元，到6月底，降至5518亿元，减少了644亿元，降幅10.45%。而12月第一周，保证金余额为6371亿元，至本周三，已降至5493亿元，减少878亿元，降幅达到13.78%。无论是绝对值还是降幅，都比6月股市更甚，保证金余额也创出近几年来新低。从这个角度上说，许多投资人把12月股市的下跌比作6月下跌的重演，是有一定道理的。

　但历史不会如此简单地重演。

　首先，交替法则是股票市场的一个普遍法则。所谓交替法则是指：前后相邻的两轮走势，在表现形式和结果上，会有很大区别。比如，325点到2245点的牛市和998点到6124点的牛市，是沪深股市两轮最重大的牛市行情。它们在表现形式上就有很大差别：325点到2245点一波三折，998点到6124点一飞冲天；325点见底后有过一轮长达18个月的横向整理，998点见底后却略微盘整一下就立即进入牛市行情。同样，2245点到998点，中间有一个历时两年多的整理，而6124到1664点，则是一步到位。6124到1664点是直线式下坠，3478点到1849点就是曲折型下跌。总而言之，方向相同的两个相邻波段，只要其级别相同，在表现形式上，一定会有比较明显的区别。

　这一法则给我们判断2260点的下跌提供了一个指引。由于6月下跌是一种直线型下跌，而9月2270点后的下跌是曲折型下跌，12月大盘的直线型下跌与9月2270点的下跌构成了交替，与6月下跌则不构成交替现象，因此，12月2260点的下跌，不是一组大级别的下跌浪，而是2270点回调的延续。就像我们在2260点之前就已说过的：2270点到2079点只完成了一组A浪下跌，2260点则是它的C浪。

　其次，与“钱荒”相伴随的基本面预期也有很大差别。6月在闹“钱荒”的同时，人们还普遍担忧两个问题。一个是中国的金融危机，人们甚至担忧中国的银行能否挺过这次金融危机。另一个是世界经济形势。而这两个担忧在本次的“钱荒”中一个也没有。换句话说，对于本次下跌，人们只认为是单纯的季节性“钱荒”所致，并不存在对宏观基本面和金融危机的担忧。供求关系是股市中最重要的关系，所有价格的涨跌归根到底需要资金来保障，来推动，但预期也可在一定程度上改善由资金严重不足带来的矛盾。本次下跌，资金存量明显少于6月，大盘的点位却仍高于6月点位的原因就在于此。如果随着2013年末过去，资金状况有所改善，则调整就有望结束。

　从时间上说，2013年末的股市下跌有其必然性。因此从2009年收盘3277点以来，前几年的收盘指数分别是2808点、2199点、2269点。根据道琼斯理论对时间的统计，从长期来说，股市上涨的时间约占总时间的62.5%，而就一轮涨跌循环来说，上涨时间和下跌时间各占50%则是最后的均衡点。

　这在上证指数的走势上也体现得非常明显。从1991年到1995年，这轮牛熊循环在年线上是3阳2阴；1996年到2005年，是5阳5阴。其中最后一条年线不仅表现为阴线，其年收盘价也是循环中的最低年收盘价。因此，从2006年到2013年，以4阳4阴，且年收盘创3277点以来的新低，结束牛熊循环，实所必然，也在情理之中。

　经过连续两周的下跌后，本周大盘进入低位震荡。这一震荡在一定程度上表明大盘距底部已经不远。在这方面，索罗斯有一个观点我很赞同：趋势在进行中总是稳定的，而在趋势的两头则是不稳定的。稳定的趋势表明市场受单一力量的控制，不稳定的走势则表明市场受到两方面力量的影响。

　在时间与空间上，有两个数字最值得关注。

　一是2030点。这一点位在2270点下跌时就已纳入了我们的期望目标值。当时测算该点位的依据是全对分法，即把一轮趋势的每一个显著拐点都包含进去，再加以平均，所得是（1849+1965+2029+2270）÷4=2028点。

　这一点位目前已有了一些新依据。首先，1849点到2270点，涨421点，在周线上，2270点到2079点，为191点，还差230点，2260-230=2030点。其次，2079点到2260点反弹181点，C浪等于B浪的1.272倍，也是一种常见的比例关系（1.272是1.618的平方根），而2260-181×1.272=2030点。这是三种不同的理论、不同的方法测算出来的点位，有较为可靠的相互印证性。

　二是2260点后的第四周，也就是跨元旦的这一周。大盘应当会在这一时间段止跌反弹。

　（作者系上海金耕信息运营总监）