（上接A01版）

　新股发行改革：扩容压力与市场化选择

　明年市场化改革有望大步推进。其中，最令人关注的是新股发行体制改革的落实和注册制改革的推进。2014年，一个全新的一级市场可以期待。

　新股发行明年1月有望重启，在新的制度安排下监管部门将把更多选择权还给市场，市场将迎来新的游戏规则。

　监管部门如何在自己圈定的三个月时间内完成审核？如何加强对中介机构的事中事后监管？这些进展受到市场人士高度关注，正是在这样的制度设计下，新股发行将进入新阶段。

　按证监会此前发布的数据，明年1月间，将有50家公司完成IPO相关程序并陆续上市。多家投行消息人士透露，在这50家公司中，多数公司将选择冲刺首批上市名单，最早计划在明年1月上市，这意味着扩容压力在那时集中体现。

　安永会计师事务所近期发布的报告认为，随着中国内地重启IPO，2014年大中华区IPO活动将有望大幅上升。报告预测第一批发行的50家公司拟筹资额约为440亿元。其中，有两个大型IPO即陕西煤业和中国邮政速递物流。这两家公司筹资金额约为272亿元，占这50家公司筹资总金额的62%。

　有券商人士表示，明年1月获发行批文不意味着当月就能上市。由于春节前特殊的时间窗口和流动性问题，不少公司可能会选择在明年市场资金更充裕的其他月份上市。除上述50家公司外，尚有700余家公司正在排队。证监会计划在一年内完成相关审核。这意味着，数百家公司有可能在明年上市。

　这给市场带来扩容压力的同时，拟上市公司也面临发行压力。大批量公司在短时间内获批文之时，必将延后发行窗口以寻找更好时机，从而实现监管部门期望的市场自主选择。市场化将在潜移默化中实现。

　目前，证监会正酝酿对创业板市场进行整体改革，将适当放宽财务准入指标，合理设计并尽快推出再融资制度，完善创业板并购重组制度。这意味着，更多企业将符合创业板上市标准。

　新三板扩围大局已定。全国中小企业股份转让系统负责人日前表示，储备企业已基本覆盖全国。2013年底前面向全国接收企业挂牌申请。业内人士认为，2014年起，新三板将全面覆盖全国所有符合条件的企业，大批量企业有望通过资本市场获得融资。

　改革进行时：“三化”任重道远

　在市场化改革快速推进的同时，资本市场更多的制度改革正在推进，这将为市场带来巨大变化。

　除新股发行外，涉及并购重组等多项改革措施值得市场期待。证监会在酝酿进一步简政放权，对现有的66项行政审批事项进一步梳理，就3年内进一步取消行政审批事项形成计划。市场人士期待，在2014年将看到监管部门更多放权的举措。

　法治化建设更是任重道远。证券法修改已被列入全国人大常委会立法规划“条件比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案”一类，2014年将是修改完善的核心时间窗口。期货法立法工作正在推进之中。《上市公司监督管理条例》等已进入相关立法计划中，正在研究推出。

　国际化方面，则需研究如何加快资本市场双向开放。外资参股机构、吸引更多QFII资金，资本市场要在开放中走向成熟。

　肖钢此前表示：“加强证监会自身的改革和自身的建设。”将“主营业务”转向监管执法，要进一步加强事中事后监管。继续厘清会内部门、派出机构、自律组织、会管单位之间的关系，按照职能转变的总体要求，总结实践经验，逐步建立起集中统一、优势互补、功能配套、信息共享、协同有效的监管体系。

　最顶端的主板上市公司正面临着越来越严格的信息披露和稽查压力，为未来真正实现注册制改革奠定基础。在这样的架构下，一个全新的多层次资本市场正在以更快速度形成。

　众多制度改革的推进实施叠加，这些改革红利将在2014年持续释放，给市场带来正能量。

　投资者保护：将成改革重头戏

　在IPO开闸吸引活水，多项市场化、法治化、国际化改革推进的同时，投资者获得更多的投资机遇，却也面临着一定的市场风险。加强稽查执法、推进投资者保护将成为改革的重头戏。

　稽查方面制度建设已逐步成型。证监会8月下发《关于进一步加强稽查执法工作的意见》明确提出，下一步要把证监会的主营业务转移到加强稽查执法工作上来。在2013年，从万福生科案、光大证券事件等已让市场看到监管者严格执法决心。2014年，对资本市场从严执法趋势必将延续。

　针对投资者保护的顶层设计值得关注。肖钢曾表示，现行制度针对投资者权益保护的专门安排不足。由于历史原因，长期以来我国资本市场在制度设计中更多偏重于融资，对中小投资者权益保护重视不够，有针对性的制度安排少，形成了融资者强、投资者弱的失衡格局。中小投资者保护制度规范原则笼统，可操作性缺乏，权利行使存在很多障碍，甚至形同虚设。部分上市公司及控股股东、实际控制人在公司重大决策中，不尊重中小投资者意见，不重视他们的利益和合理诉求。

　业内人士表示，证监会已酝酿全面构筑保护中小投资者合法权益的制度体系，出台措施保障中小投资者知情权、健全上市公司股东投票和表决机制、建立多元化纠纷解决机制、完善中小投资者赔偿制度。这一前所未有的专门针对投资者保护的制度今年底明年初有望落地。投资者保护将逐步走向有法可依、有规可循。