资本市场是企业股本补充的主渠道之一。过去十年，我国股市发展不大顺利，全国GDP翻了两番，银行资产和贷款余额涨了6倍，保险余额和信托资产也涨了6倍，而券商资产总量大体没变，上证指数几乎零增长，丧失了经济“晴雨表”的功能。这种局面，既加大了企业从股市融资的难度，又使间接融资占比居高不下而累积金融风险，还严重挫伤了民众对股市的信心。

　国际上，成熟市场国家大多已建立起完善的多层次资本市场体系。比如美国呈“金字塔结构”，塔基主要是私募证券转让市场、粉单市场和场外柜台交易系统；塔中主要是纳斯达克和纽约全美证券交易所；塔尖是纽约泛欧交易所、纳斯达克全球市场和纳斯达克全球精选市场。英国则包括主板市场（伦敦证券交易所）、全国性二板市场、全国性三板市场（未上市证券市场）。历经20多年发展，我国已逐步形成了多层次资本市场体系的雏形。当前，应强化问题导向，对症下药，分类施策，确保资本市场健康运行。

　第一，主板市场。2012年底，我国沪深主板上市公司1432家，股票总市值22万亿元，占GDP比重只有40%。这一比例，发达国家的美国为1.38倍、英国为1.66倍，新兴市场的印度为99%、巴西为81%。国际金融危机发生至今，美国道指已恢复到危机前水平，并创下了新高。我国上证指数仍徘徊在谷底，A股IPO暂停至今已有一年多，何时解禁尚不明确。前几年，我国本已推出股权分置改革、海外上市公司“回归”以及金融产品创新等举措，但受制于上市公司国有企业、大型企业、传统企业较多，国有股和法人股“一股独大”，分红、退市等机制不完善，法律法规不健全等制度缺陷，股市配置资源的功能发挥不好，应当进行系统化治理。

　第二，中小企业板市场。深交所中小企业板块已启动9年，累计上市公司701家，股票总市值3.6万亿元，但由于上市条件基本沿用主板规则，不能满足众多成长型中小企业的直接融资需求。应当有针对性地建立适合成长型中小企业的上市交易制度，完善适合中小企业特点的并购重组、股权激励等制度安排，真正成为服务中小企业发展的重要平台。

　第三，创业板市场。该板启动4年来，吸纳上市公司355家，股票总市值1.5万亿元。其主要问题是，入市之初高市盈率、高发行价、高超募资金的“三高”现象严重，加之上市后业绩变脸、高管辞职套现、原始股东变相抛投、股价跌破发行价等问题突出，导致再融资工作受阻。应当在降低创业板上市标准、增强再融资功能、完善股权激励机制、完善退市制度等方面，建立有针对性的制度规则，更好地发挥对战略性新兴产业的引导支持作用。

　第四，新三板市场。目前，新三板挂牌企业345家，总市值402亿元，入驻主办券商79家。由于受市场融资能力、流动性、转板机制、交易制度等因素制约，企业挂牌积极性总体上不高。应当通过进一步降低投资门槛，建立双向转板机制和做市商制度，让更多非上市股份制公司进入市场，提升市场交易活跃程度，使新三板成为公司治理规范和价值发现的助推器，承担起“上市预备板”的功能。

　第五，区域性股权交易市场。目前，我国有10多家区域性股权交易市场，挂牌企业3435家。由于受长期以来的行政资源垄断，区域性股权交易市场化程度并不高，还不能有效整合各方面的资源。应当积极探索区域股权市场发展的新模式，除了允许地方国有企业资产入市交易外，央企、民企、司法诉讼、海关罚没等资产均可入市，形成企业破产、拍卖、收购、兼并的规范化交易平台。

　第六，海外上市。从上世纪90年代起，我国企业迈出了境外上市的步伐。近年来，由于国内上市融资难度加大，而海外市场审批较为简便、再融资相对容易，国内企业纷纷选择海外上市融资，香港、新加坡、纽约就是比较集中的去处。当然，随着境外上市企业日益增多，信息披露不及时充分、公司透明度不高、内控机制薄弱、企业价值被低估、境外资产流失等问题也日益暴露出来。拟在海外上市的企业应当充分权衡利弊，选择合适的上市渠道，严格履行监管义务，提高企业规范化管理水平，塑造中国企业良好形象。