□国泰君安期货金融衍生品

　研究所 陶金峰

　近日，随着9月经济数据的陆续公布，经济增速放缓的忧虑有所升温；美国债务上限谈判出现积极进展，但是仍未彻底消除债务违约的巨大金融风险；此外，国内IPO重启、国际板上市的预期也牵制着期指的反弹进程。随着十八届三中全会召开的临近，市场已提前消化政策性利好与改革红利。昨日期指主力合约IF1310就在创下阶段反弹新高后再度回落，短期来看，股指期货反弹的阻力将日渐加大，10月底前2500点和2549点的反弹阻力位将很难有效突破。

　经济增速放缓忧虑升温

　近期，9月经济数据陆续公布，10月18日还将公布三季度和9月经济数据。市场预期三季度GDP同比增长7.8%，今年GDP将增长7.6%，有望实现今年经济增长7.5%的目标。不过，随着温和刺激措施逐步落实，四季度不大可能、也没有必要新推刺激措施，中央很可能将明年经济增长目标下调至7.0%，明年经济增长将低于今年，从这个角度来看，期指继续反弹缺乏新的基本面支持。

　为积极稳妥化解钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶等行业产能严重过剩的矛盾，并指导其他产能过剩行业的化解工作，国务院近日印发《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》。这是新一届政府统筹稳增长、调结构、促转型进而打造中国经济升级版的又一重大举措。理论上，调结构去产能，有利于经济长期健康发展，但是会对短期经济增长产生一定抑制作用，短期不利于期指的反弹。

　利空传闻困扰仍在

　自去年10月以来，IPO实际上已经暂停长达1年多之久，股市的融资功能基本缺失。尽管这在客观上减轻了股指的下行压力，有利于股指期货的止跌反弹。但是，随着IPO拟上市企业财务检查的结束，IPO重启的忧虑一直困扰股市。市场多次传出IPO即将重启的消息，尽管后来被事实和监管层否认，但是市场的担忧并未完全消除。相反，目前对于IPO将在十八届三中全会前后将重启的担忧再起，这一点不能不说是导致近期股指现货和股指期货反弹有点后继乏力的重要因素。而国际板的诸多传闻，仍不时会给市场带来波动。

　此外，如果说6月底开始推出的一系列稳增长、调结构、促改革措施是推动股指期货止跌反弹的主要动力之一，那么近期有关十八届三中全会将推出的改革和政策利好才是市场关注和炒作的焦点。然而，随着市场行情的深入，上述改革和政策利好已经基本消化甚至有可能被市场透支，因而投资者对十八届三中全会的预期不宜过于乐观。

　外围方面，10月17日是美国提高债务上限的最后期限，美国债务违约风波时刻牵动着全球金融市场的神经。目前，美国国会两党在提高债务上限谈判上取得积极进展，但是距离完全达成协议还需要做很多努力和工作。美国债务违约的风险虽然较小，但是其潜在的巨大风险仍不能忽视，因而会在一定程度上牵制国内股指现货和股指期货的反弹。

　净空单回升透露谨慎信号

　从持仓表现来看，期指主力合约净空单小幅增加，这在一定程度上牵制了期指的反弹，进而增加其回调的压力。

　10月15日，股指期货主力合约IF1310多头前20名会员减仓3804手，空头前20名会员减仓4822手，净空单减少1018手至4192手。次月合约IF1311多头前20名会员增仓4921手，空头前20名会员增仓5866手，净空单增持945手至1777手。季月合约IF1312多头前20名会员增仓445手，空头前20名会员增仓769手，净空单增持324手至2946手。总体而言，IF1310、IF1311、IF1312净空单增加251手至8915手。

　IF1310主力合约净空单走势图