复星医药（600196）

　股权激励方案彰显信心

　中投证券研究报告指出，公司公告推出限制性股票激励计划，共403.5万股，激励对象为高管、核心技术人员、管理骨干共28人，激励价格为6.08元/股。本次股权激励计划推出超出市场预期，显示出复星集团发展医药的决心，以及复星医药管理层对公司发展的信心。

　考核条件显示出对公司医药主业发展的要求和信心，同时有不断加大医药研发投入的计划和决心。具体条件为，2013-2015年收入分别不低于90亿、105亿、125亿元；扣除非经常性损益后的净利润不低于10亿、12.5亿、15.6亿元；研发费用占制药业务收入比例不低于4.8%、4.9%、5%。

　简单测算分析显示，公司医药主业将快速增长，占比提升，研发费用持续提升显示投资创新药物研发的决心。假设国药产投净利润年增长18%，2013-2015年公司扣非后净利增长16%、25%、24.8%；医药主业增长14%、34%、33%；医药主业占扣非后净利占比44%、47%、50%。这是激励条件的最低要求，显示出医药主业增长的趋势已经确立。

　方案显示出公司做强做大医药主业的决心。公司自2010年开始围绕医药主业进行多起控股型并购、整合战略正在执行和延续，医药主业越来越强，内生增长加快、外延扩张继续，有持续成长能力，维持“推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.85、1.02、1.23元，当前估值偏低。

　中信证券（600030）

　创新能力稳居行业前列

　中信证券日前公告，拟通过旗下金石基金发起设立的非公募基金全资子公司，以不低于50.0亿元价格，接收拥有北京、深圳中信证券大厦房地产产权的全资子公司天津京证、天津深证的全部股权，并拟对此进行不动产证券化业务，金石基金将作为管理人。

　对此，广发证券研究报告指出，本次的业务创新意义不仅仅在于短期内为公司盘活资产，并实现超过10亿元税后利润；更为重要的是，作为有望成为国内不动产证券化业务的首单示范性产品，其产品特征已经具备了REITs的雏形，考虑到国内地产行业的蓬勃发展和庞大存量，未来该类业务的前景将非常广阔。今年上半年，中信证券业绩受权益类自营环境不佳等多种因素影响，业绩上被其他券商赶超，市场对于公司前景的质疑也由此增加。

　作为国内券商龙头，因为业绩短期波动较大等因素，确实存在短期内被赶超的可能，但是从各项业务份额、创新能力的角度来说，公司依然是国内最好的券商，长期而言，盈利能力依然会重新回归。近期，随着权益类市场有所恢复，同时公司持仓较多的中国重工等股价近期大涨，包括本次房地产转让等因素，预计下半年公司业绩将较上半年出现较大增长。预计中信证券2013-2014年扣非后每股综合收益为0.43、0.54元（暂未考虑出售地产的业绩影响），维持对公司“买入”的评级。

　顺络电子（002138）

　增发注入持续成长动力

　群益证券研究报告指出，公司拟定增6.57亿元用于片式电感扩产以及电子变压器项目建设，计划增加片式电感172亿只、电子变压器4000万只，片式电感产能增长近6成。除进一步增强电感组件领域内优势外，公司切入其他被动元器件领域的意图也非常明显，有望利用现有的平台优势实现新的业绩增长点。预计建设周期分别为15个月和13个月，内部受益率分别达到22.9%和32.5%，项目完成后年利润分别将达到9166万元和583万元，相当于公司2012年全年净利润的80%左右，将有利于未来业绩的持续释放。从股本情况来看，此次增发将新增股本约4300万股，相当于目前总股本的13.1%，其中，大股东持股比例由30.9%下降至27.3%，下降较为有限。同时增发将改善公司的财务结构，提升公司每股净资产从3.94元提升至5.25元。

　银价同比走低有利于毛利率提升。公司主要原材料白银的国际价格在2011年4月突破48美元/盎司后一路下行，目前仍在20美元附近徘徊，同比下降约35%，预计4季度银价同比下降约30%。受此波动，公司的毛利率同比将有约6个百分点左右的提升。基于银价同比走低，且开工率维持平稳的判断，预计公司2013全年毛利率可提升约2.5个百分点。

　预计公司2013、2014年可实现净利润为1.7亿、2.2亿元，同比增长36%、32%，对应EPS为0.51元、0.67元（未摊薄），给予“买入”投资建议。