□好买基金研究中心

　近年黑天鹅事件不断发酵，从前两年的重庆啤酒事件、动车事故、日本大地震等，到酒鬼酒塑化剂、光大乌龙指。尽管黑天鹅发生的概率较小，一旦私募参与的个股出现黑天鹅，对基金净值产生影响在所难免。那么，回顾历史，重仓这些黑天鹅股票的私募如何应对，黑天鹅对于私募是机会还是灾难？

　先辨真伪

　2011年底的重庆啤酒事件，9个连续无量跌停让投资者哀声不断；2012年酒鬼酒塑化剂事件，接连4个跌停，此后两家上市公司股价持续在低位徘徊；康美药业业绩涉嫌财务造假令其股价短期跌幅接近20%，但此后随着公司管理层的澄清及大股东增持又促使股价一路上扬，并创出新高，较黑天鹅事件最低价相比，康美药业此后最高涨幅达95.9%。

　可见，一些遭遇重大利空以致伤其筋骨的上市公司确实会一蹶不振，但也有一些伪黑天鹅事件反倒能使得上市公司绝地反转。投资者不应过度盲目相信黑天鹅事件而否定公司整体，甚至黑天鹅事件的触发是检验公司质地的好机会。

　媒体的上市公司报道越来越受投资者关注，浑水公司便是一家以舆论影响股价的典型机构。浑水通过发布研究报告揭露上市公司财务造假、伪造客户关系、夸大收入等行为。目前虽然中国还未出现类似浑水这种专注研究做空的机构，但当市场各大媒体开始出现某上市公司的负面新闻时，私募基金乃至投资者必须睁大眼睛。

　危与机并存

　在重庆啤酒事件中，由于公司乙肝疫苗研究无显著疗效，大幅不及投资者预期而被争相抛售，导致股价下挫，著名私募泽熙在重庆啤酒黑天鹅事件爆发后参与其中，重庆啤酒在经历9个连续跌停后，于去年1月中下旬见底，此后一路反弹至2月底。在此期间重庆啤酒创出反弹新高，反弹最大幅度为104.85%，如果泽熙在整个黑天鹅事件中操作得当，持股至一季度2月左右，那么其可能避免损失甚至获利。而实际情况也印证了泽熙的成功操作，从公开信息发现，泽熙瑞金1号在2011年三季度末还未大幅进驻重庆啤酒，而在9个连续跌停后的2011年年报中已经持有940万股重庆啤酒，到了2012年一季度，泽熙1号又消失于10大流通股东，泽熙瑞金一号2012年12月底的净值为1.92元，截至2013年3月末的净值为2.1元，期间涨幅9.42%。可见这次黑天鹅事件不仅没有给泽熙瑞金一号的净值带来毁灭性打击，反而提供了一次抄底机会。

　泽熙参与的另一只触碰黑天鹅的酒鬼酒大概率遭遇了亏损。从公开消息来看，泽熙瑞金1号在去年三季度入驻酒鬼酒，在去年11月塑化剂事件爆发后，泽熙瑞金1号的净值从11月初的2.04元降至当月底的1.73元，跌幅为15.19%，对于个股黑天鹅事件爆发前就入驻的私募而言，通常很难保证获利退出。

　再如8月16日光大黑天鹅事件，上证指数当天6.59%的巨幅震荡最后收跌0.65%让不少私募基金苦不堪言，当日上午追涨银行板块、权重板块的私募基金，由于T+1制度未能及时撤出，纷纷被套。

　理性预判

　康美药业作为一家被基金看好的公司，在去年12月被北京一家投资咨询公司质疑康美药业在土地购买和项目建设上涉嫌造假，至少虚增18.47亿元资产，康美药业股价当周跌幅超过16%，市值蒸发55亿元，但是公司管理层在股价一字跌停时主动增持100万股，用行动来抗击舆论的做空行为，时至今日回头看康美药业的股价，已经是望尘莫及，而对于在康美药业出现黑天鹅事件时入驻的私募如今必定赚得盆满钵满，面对非实质性的利空或者利空被上市公司澄清时，价值投资类私募会理性地左侧买入看好的投资标的，如涌峰投资看好的铁路基建板块，虽然在2011年遭受动车事件影响，今年以来受到铁路定价即将市场化的预期，铁路基建板块表现出众，为涌峰投资旗下中国龙系列贡献不少收益。

　购买的私募基金持有遭遇黑天鹅事件的上市公司时，投资者应保持冷静，及时与私募基金沟通，了解黑天鹅个股占比等信息，自身先对可能的损失有所预估；再考虑自身对流动性的要求以及私募基金赎回费的情况；最后，结合个人投资偏好，如果是长期投资者，则不必在乎短期事件影响。有时恐惧的另一端就是希望的开始。