□本报记者 顾鑫

　对于下一阶段宏观经济走向判断，市场的共识是10月会是一个分水岭。在接受中国证券报记者采访时，中信建投证券研究发展部董事总经理周金涛表示，今年三季度到明年中期，经济增速将会得到持续改善。当前已经走在复苏的道路上，只要经济增长趋势是向上且稳定的，我们就可以将“周期逆袭”进行到底。

　在他看来，本轮库存周期的低点在6月，按库存周期规律，随着生产进入旺季，八九月应该看到量价齐升。这种纯粹的库存行为所推动的经济超跌反弹，根据经验可以维持4个月左右，因此对本轮库存周期的考验可能出现在10月之后。目前看，四季度增长环比将减弱，但不代表库存周期终结，还要看投资和外需的恢复。

　从短期数据看，制造业投资反弹显著，表明中游投资回暖，产能过剩问题在缓解；与稳增长措施相关的交运、水利等投资也在增加；这些情况说明后续需求是有保证的。在外需方面，2013年下半年是全球经济复苏的显性阶段，近期的数据已经证明这一点。只要投资和外需能够延续这种态势，库存周期的持续向上是有保证的。

　从克强指数的三个指标看，中国经济的活力也在增加，并且会沿着持续好转的方向进行下去。今年6月以来，工业用电量同比增速从5.7%增加至12%。经过分析发现，季调之后的工业用电量从5月就已经出现环比正增长；工业用电量缺口下降的趋势在不断收敛，8月工业用电量已经比较接近潜在用电量水平，预计四季度工业用电量在潜在水平之上的可能性较大。

　铁路货运量与用电量类似，在今年6月之后同比增速不断改善，七八月同比增速分别为4.7%及8.1%，剔除季节性影响的季调趋势项环比自6月开始正增长，8月铁路货运量也基本回到其潜在水平，这种回升是趋势性的。此外，4月之后，金融机构各项贷款余额季调趋势项环比出现反弹。从新增贷款看，6月之后，企业中长期贷款出现回升，意味着企业的投资活动在好转。

　周金涛同时指出，未来经济周期的运行中，可能出现更低的底部，时间预计在2015年底至2016年初。库存周期、房地产周期和投资效率下降背景下的长期投资率下降可能将在2014年下半年逐渐显现，由于后两种动力的衰竭，中国经济面临的冲击有可能更甚于2011年至2012年。

　精彩对话

　中国证券报：悲观者关心的主要变量包括美联储QE退出、经济去杠杆化等因素，对于这些风险因素该怎么看？

　周金涛：QE退出具有必然性。然而，QE退出对中国的影响是短暂冲击还是持续冲击，是乐观者与悲观者的分歧。从美联储表述来看，退出QE的前提是美国经济出现显著的、可持续的好转。我们研究的结果表明，开始于2012年6月的美国经济短周期调整，会在今年三季度结束，四季度开始美国经济有可能出现反弹，而明年一季度，这种趋势才可能确立，所以，QE退出有可能会不断延迟。但QE退出并不意味着对中国是负面的，作为新兴经济体的中国，美国复苏确立之后，也基本上确立了全球经济的复苏。