□本报记者 王超

　因预计四季度全球铜市将出现过剩局面，对冲基金开始大肆做空期铜。而美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的数据显示，这些基金在期货市场的持仓已经转为净空头头寸。

　对于后市，有分析认为，中国亮丽的宏观数据将面临持续考验，而美联储退出QE的预期将持续存在，总之，靴子尚未落地，市场难有乐观，预计铜价还有下跌空间。

　机构频发看空言论

　美国商品期货交易委员会(CFTC)9月20日公布的周度报告显示，对冲基金及基金经理下调铜期货期权净多头头寸5,815手，令市场转为净空头状态，净空头头寸持有量为3,807手。

　与此同时，国际铜研究组织(ICSG)9月23日称，6月份全球精炼铜市场供应缺口为132,000吨。ICSG表示，1-6月铜市供应过剩18,000吨，相当于经季节调整后过剩183,000吨。去年同期供应缺口529,000吨，相当于经季节调整后缺口373,000吨。

　而不少机构开始发表看空言论。巴克莱银行近期表示，随着时间的推移，铜市基本面将走疲，第四季度铜市将出现过剩，与此同时中国需求增长势头可能会放缓。Capital Economics商品经济学家Tom Pugh在报告中称，中国9月经济活动反弹将不会长时间提振基金属价格，因未来一至两年的供应增加料盖过工业需求。

　而RJ O'Brien总裁Janet Mirasola本周一称，中国经济数据好坏不一，铜价前景令人警觉。她说，汇丰中国9月PMI为51.2，好于预期，这在周一提振了中国股市，但中国8月铜进口量环比下滑，“这主要是供应过剩导致的。” 她认为，“中国制造业回升或许是铜需求回升的信号，但中国铜进口环比大幅下滑则暗示需求在放缓。”

　“金九”落空 “银十”存疑

　往年的“金九银十”是大宗商品市场走高的季节性时机，但今年进入9月份以来，市场却出现阴跌不止的情况。长江期货黄尚海认为，表现最为明显的是螺纹钢市场。“金九银十”往往和房地产、基础建设联系在一起，螺纹钢市场是感受最直接的市场。但9月份以来，贸易商普遍感觉销售困难，价格阴跌，而前期强势的铁矿石市场也出现回落。精铜市场销售也出现回落，虽然基差维持高位。从目前的情况看，“银十”可能会带来一定的房地产销量，但对应的需求要向后推迟几个月，难以对铜市消费产生明显提振。

　退出QE的靴子迟早要落地

　正当全球对美国退出QE预期日益强烈之际，美联储却于北京时间9月19日出乎预料地宣布，维持目前的量化宽松规模不变，不缩减QE规模，并表示等待经济恢复能够维持的进一步证据后，再做调整。当日风险资产大幅上涨，美元快速下跌。但次日市场便开始回落，因为市场预期到，虽然说9月份美联储不会退出QE，但QE迟早会退出。9月20日晚间消息，圣路易斯联储主席布拉德向彭博社表示，美联储可能在10月政策会议上做出开始放缓资产购买步伐的决定，这一表态也使得所有资产的涨幅回落殆尽。黄尚海认为，美联储关于QE的政策变化只是插曲和噪音，市场将按其阻力最小的方向运行，而当前则是下跌。

　精矿供求关系将大为缓解

　支持铜价下跌的另一因素是铜冶炼加工费上调，这意味着持续多年的矿山占主导地位的铜市博弈将更加平衡，矿企操纵价格能力下降，有助于铜价格的长期回归。

　据悉，亚洲铜冶炼费用7月以来上涨近三分之一，至两年以来最高水准，因铜精矿供应增加。精炼加工费（TC/RC）的上涨意味着江西铜业等冶炼商利润增长，而这也将增加铜市的供给。相关人士透露，中国一冶炼厂上周精炼加工费为每吨100美元，每磅10美分。业内人士预计今年季度现货精炼加工费应不会低于每吨100美元和10美分。

　上次出现100美元和10美分的水准是在2011年中期。上周的精炼加工费为92美元和9.2美分，7月为72美元和7.2美分。

　有国际贸易公司贸易商称，一些国际贸易公司乐意将精矿销售给亚洲冶炼商，事实上中国是唯一的买家。而100美元/10美分的水准表明过去两年的卖方市场转变成买方市场。

　相关数据显示，2013至2015年，全球铜精矿供应趋于宽松。铜矿产量的增加主要来自两方面，一是2013年以来，现有铜矿山的产能利用率普遍提升，二是前几年铜价高涨期新建的铜矿产能将陆续投产。

　铜精矿供应上升，令铜冶炼加工费已进入上行通道，2014年TC/RC长协价有望上调。日本最大铜冶炼商PanPacificCopper称，其准备在2014年与全球矿企谈判中上调TC/RC35%至95美元/9.5美分。

　9月24日国内大宗商品涨跌统计

品种 ９月２４日（收盘价） 涨跌幅度 单位 交易所

大豆 ４６００ ０．６６ 元／吨 ＤＣＥ

玉米 ２３３３ －０．１７ 元／吨 ＤＣＥ

豆粕 ３６３０ １．４２ 元／吨 ＤＣＥ

豆油 ７０８４ ０．９１ 元／吨 ＤＣＥ

棕榈油 ５４１０ １．２ 元／吨 ＤＣＥ

ＰＶＣ ６５５５ －０．２３ 元／吨 ＤＣＥ

ＬＬＤＰＥ １０７６０ ０．６５ 元／吨 ＤＣＥ

焦炭 １５８２ －０．１９ 元／吨 ＤＣＥ

焦煤 １１６３ ０．０９ 元／吨 ＤＣＥ

强麦 ２８４２ －０．７０ 元／吨 ＣＺＣＥ

棉花 １９７７０ －０．０３ 元／吨 ＣＺＣＥ

白糖 ５０９５ ０．４３ 元／吨 ＣＺＣＥ

菜籽油 ７５００ ０．７５ 元／吨 ＣＺＣＥ

早籼稻 ２４６７ －０．４０ 元／吨 ＣＺＣＥ

ＰＴＡ ７８０６ ０．０３ 元／吨 ＣＺＣＥ

甲醇 ２９３１ －０．０３ 元／吨 ＣＺＣＥ

玻璃 １３３８ －０．０７ 元／吨 ＣＺＣＥ

菜籽 － ０．００ 元／吨 ＣＺＣＥ

菜粕 ２４２１ １．３８ 元／吨 ＣＺＣＥ

橡胶 ２０６３５ －０．５１ 元／吨 ＳＨＦＥ

金 ２６３．８５ ０．１１ 元／克 ＳＨＦＥ

银 ４３９２ ０．６２ 元／吨 ＳＨＦＥ

铜 ５１７５０ －０．２５ 元／吨 ＳＨＦＥ

铝 １４２１０ ０．４６ 元／吨 ＳＨＦＥ

锌 １４７１５ ０．４１ 元／吨 ＳＨＦＥ

铅 １４１１０ －０．０４ 元／吨 ＳＨＦＥ

螺纹钢 ３６２７ －０．２７ 元／吨 ＳＨＦＥ

　注：以上均为主力合约。数据来源：文华财经；品种取值截止北京时间9月24日18：00。