□广发期货 李盼

　由于美豆继续下调单产，在定产之前美豆仍维持一定的天气升水。国内市场上，豆粕供应压力不大、压榨利润过低和期现价差过大使得豆粕可能相对强势。但油脂库存维持高位，因此豆类维持粕强油弱的格局。值得关注的是，国储大豆陆续入市对市场承压。总体上，建议豆类维持粕强油弱的格局，关注美豆降雨和大豆抛售状况。

　首先，美豆单产继续下调，后期重点关注天气。在最新的供需报告中，2012/13年度美豆产量维持上月预估，2013/14年度收割面积维持在7640万英亩，同时将单产从上月的42.6蒲式耳/英亩下调至41.5蒲式耳/英亩，使得总产量下调至31.49亿蒲式耳，较上月下调3.26%，但仍较上年度增产4%。同时，出口量调低至13.70亿蒲式耳和压榨量调低为16.55亿蒲式耳，使得期末库存调低至1.5亿蒲式耳，低于上月预估的2.2亿蒲式耳，库存消费比下降至4.8%。因此，本次供需报告中单产下调使得产量预估有所下调，对市场呈偏多影响。

　其次，国内盘面压榨利润过低和期现价差过大，豆粕可能继续相对强势。据中国海关统计,今年8月份进口大豆637万吨，环比下降11.52%，同比增加44.44%。1-8月份累计进口大豆4108万吨，同比增加4.45%，但预计9-10月份到港量仅为800-900万吨。同时，截至9月1日，国内油厂豆粕净库存为64.05万吨，未执行库存为168.92万吨，因此豆粕库存压力总体不大。此外，从盘面上看，理论上1月压榨利润为-300至-400元/吨，5月压榨利润为-150元/吨。同时，豆粕现货与1月价差高达600-700元/吨。因此国内到港压力不大、盘面压榨利润过低和期现价差过大，使得国内豆粕可能相对外盘继续强势。

　第三，油脂库存维持高位，油脂反弹压力仍大。预计2013/14年度世界植物油产量继续增加至1.6729亿吨，较上年度增加689万吨，其中棕榈油产量从5532万吨增加至5809万吨，增产达277万吨；豆油产量从4274万吨增加至4436万吨，增产162万吨；菜籽油产量从2473万吨增加至2484万吨。期末库存上，预计棕榈油库存为921万吨，较上年度增加134万吨；豆油库存为360万吨，较上年度降低20万吨；菜籽油库存为323万吨，较上年度增加46万吨。总体上，虽然棕榈油库存较上月有所下降，但总体上植物油特别是棕榈油产量的大幅增加使得期末库存维持高位水平。国内市场上，豆油库存维持在100万吨附近的水平，相当于1个月消费量，同时棕榈油库存维持在110万吨的高位，相当于两个多月的消费量，因此油脂维持维持高位，油脂反弹压力仍大。

　最后，大豆抛储逐步回暖，但储备入市对市场承压。随着美豆的大幅上涨，大豆国储抛售成交逐步好转，呈现价量齐升的局面，但预计国储储备仍高达600-700万吨，如果后期美豆继续上扬，则国储大豆可能顺利出库，对豆类有一定的压力，如果后期美豆冲高回落，国储大豆抛售成交可能逐步萎靡，因此储备的陆续入市对市场有承压。