□本报记者 张勤峰

　伴随逆回购交易量萎缩，本周央行公开市场操作实现6月份以来的首次单周净回笼。分析人士认为，公开市场资金投放力度下降，侧面印证了资金市场趋稳、短期流动性需求减弱。同时，央行此时适度减少逆回购操作，也可避免增添下半月的资金投放压力。整体而言，鉴于当前银行体系较高的超储水平增强了资金面的安全边际，而且财政放款有望贡献新增流动性，9月资金面再现极端紧张的可能性不大。

　6月以来首现单周净回笼

　央行网站显示，央行周四开展了100亿元14天逆回购操作，中标利率持平于4.10%。此前，央行于周二开展了100亿元的7天期逆回购操作，中标利率亦持平于3.90%。与前一周操作相比，本周7天、14天逆回购双双呈量缩价平格局。

　央行逆回购缩水，直接导致本周公开市场操作以净回笼收场。据Wind统计，本周（8月31日至9月6日）有180亿元央票和750亿元逆回购到期，央行开展两期共200亿元逆回购操作后，全周实现净回笼资金370亿元，为6月1日以来首次出现单周净回笼。

　净回笼“久违”重现，特别出现在季末月份，难免有点“扎眼”。但分析人士认为，逆回购缩量乃至净回笼的出现，侧面印证了资金市场趋稳、短期流动性需求减弱。

　一位银行交易员表示，9月上半月几无扰动，机构心态稳定，因此央行有底气暂时减少资金投放。从近期货币市场表现来看也正是如此。自8月下旬以来，银行间回购利率处于持续回落过程中，到9月4日收盘，隔夜回购降至3%，7天回购则跌破了3.5%，这一利率水平已是很多机构预测的下限。据很多资金交易员反映，8月下旬财政缴款影响退潮后，资金面便回归相对宽松状态，短期的资金融出较多，融资难度下降。有交易员进一步指出，市场利率已明显低于逆回购利率，交易商即便有需求，参与逆回购交易的兴趣也不大，因此资金宽松、需求减弱是逆回购缩量的重要原因。

　此外，也有市场人士认为，央行顺势调降逆回购交易规模，可避免过多增加9月中下旬的资金投放压力，因为目前逆回购期限偏短，一般在月内就会到期。

　季末流动性风险可控

　虽然央行公开市场再现净回笼，对市场资金面却没有产生太大的影响。周四银行间质押式回购市场资金利率保持下行态势，隔夜资金减点融出较多，加权利率跌破3%至2.89%，7天利率也续降约2基点至3.47%，反映资金面抗压能力比前期显著增强。

　业内人士指出，货币市场流动性状况，主要取决于银行机构超储率水平，超储率越高，流动性就表现得越充裕。6月份货币市场流动性异常紧张的原因之一，就是银行超储率下降，难以抵御多种因素的叠加冲击。不过，有了6月份的教训，商业银行更加注重流动性管理，对自身资产负债表进行调整，普遍提高了备付金水平。在这一过程中，虽然机构减少资金融出，造成了资金面的紧平衡，并限制了资金利率下行，但是随着超储率的提升，整个金融体系抵御流动性负面冲击的能力也在增强。

　据国信证券的测算，目前大型商业银行的超储率在2%以上，中小银行多超过3%，这个银行体系的超储率在2.3%附近，已经达到年内最高的水平，而2011年以来，商业银行超储率平均值在1.7%左右。如果将1.7%视为中性水平，则目前高出的约0.6个百分点超储率为资金面提供了相当大的安全边际。该机构据此认为，资金面应对9月季末冲击的问题不大。

　此外，有交易员表示，财政存款恢复季节性的投放也有助于增添流动性来源。从过去两年情况看，9月份财政存款通常呈现负增长，一般会带来3000-4000亿元资金投放。

　整体而言，考虑到月末前银行等机构不大可能主动降低超储水平，资金利率继续下行的空间可能有限，但是资金面抗压能力已非6、7月份可比，流动性再现极端紧张的可能性不大。

　央行公开市场自6月以来首现资金净回笼