■ 全国股份转让系统专栏

　全国中小企业股份转让系统致力于助推创新创业，致力于改善中小企业发展的金融环境，致力于服务全国范围内的非上市股份公司。作为证券交易市场，全国股份转让系统主要具有八个方面的功能。

　一、直接融资

　全国股份转让系统的一项重要功能是可以实施定向融资，具有以下几个方面的特点：第一，每次定向融资新增股东人数最多可以达到35人。第二，每次融资之间没有时间间隔要求。第三,小额豁免与储架发行。公司向特定对象发行股票后股东累计不超过200人的，或者在12个月内发行股票累计融资额低于净资产20%的，可以豁免向证监会核准，仅需发行后备案。储架发行制度指企业定向融资可以一次核准、分期发行。第四，挂牌企业定向融资无需事先披露募集资金的具体使用方向和用途，只需要在定向发行说明书中披露发行对企业的影响，管控上相对宽松。第五，全国股份转让系统可以帮挂牌公司寻找所需要的投资人。同时，全国股份转让系统可为中小企业提供债券融资服务。

　二、并购重组

　并购过程中需要解决的最大问题是如何定价。并购可以以资产作支付手段，也可以以股权作支付手段，甚至是以股换股。对权益进行评估主要是评估其未来增值的预期，最好的办法是市场定价。从这个角度来看，并购在市场特别是一个公开市场里完成，效果会更好。全国股份转让系统正是这样一个公开市场，因此挂牌公司的并购将是市场非常重要的持续性业务。

　三、股份流动

　挂牌公司的股份可以在全国股份转让系统公开转让，股权得以真正自由流通，成为真正开放型公众公司。股权流动一方面给公司带来了流动性溢价，一方面为公司老股东、离职高管以及创投、风投和PE等机构提供了风险管理的退出渠道，同时也为看好公司发展的外部投资者提供了进入的渠道。

　四、股权激励

　全国股份转让系统支持挂牌企业以限定性股票、期权等多种方式灵活实行股权激励计划。在挂牌前，公司规范度不够，公司股权无法估计和流通，股权激励难以实施。挂牌后，股权激励的吸引力明显增加，从而增强公司凝聚力。与其他市场不同，全国股份转让系统允许企业挂牌时有未行权完毕股权激励，前提是挂牌企业须披露股权激励的具体安排及行权时的相关情况。

　五、规范治理

　中小企业通常股权高度集中，需在进入全国股转系统挂牌前改制，挂牌后由主办券商持续督导。在改制过程中，主办券商、律师事务所、会计师事务所等专业中介机构将帮助公司建立起以“三会”为基础的现代企业法人治理结构，梳理规范业务流程和内部控制制度，提升企业经营决策的有效性和风险防控能力。挂牌后，主办券商将对公司的规范运作和信息披露等进行持续督导，并帮助企业完成商业策划和金融策划。

　六、信用增进

　创新创业型中小企业往往历史短、规模小、固定资产少，在获取商业银行贷款时处于弱势地位，普遍面临“贷款难、贷款贵”的问题。挂牌公司作为公众公司，通过了主办券商的筛选、辅导和规范，又经过了会计师和律师的审核，挂牌后又纳入证监会的统一监管，公司信用增进效应较为明显。

　七、价值发现

　普通股份公司因为股权无法流通，股权估值通常以净资产为基础进行计算，公司经营业绩和成长潜力难以体现。挂牌后，二级市场将充分挖掘公司股权价值，股权的估值基准也从每股净资产变为未来现金流折现，一项重大创新或重大合同都将对股价产生立竿见影的影响，使公司股权的估值水平和真实性得到提升。

　八、提升形象

　挂牌公司作为信息公开、透明的公众公司，在公众、客户、政府和媒体中的形象和认知度都明显提升，在市场拓展及获取地方政府支持方面都更为容易。同时，公司行为受到一定的监管和监督，间接促进了中小企业的规范治理，进一步提升了企业形象。