利率产品

　广发银行：

　长端宜配置不宜交易

　目前债券收益率曲线较平坦，我们对市场上追逐买入长端的操作心存担忧。当然投资盘配置价值不错，尤其是10年品种，但不适合交易盘参与。收益率的全面下行，必须要靠大量投资盘集中参与一级市场带动二级利率下行，目前还看不到这种迹象。短期来看，市场结束调整的时候，必然伴随曲线的陡峭化。在资金利率持续偏高的情况下，长端上行的概率更大，所以建议交易类资金买入5年以下品种，回避长端。

　申银万国：

　年内可能看不到大机会

　今年5月底以来的这波利率上行，方向上具有基本面的驱动性质，主要是与下半年经济和通胀双回升相吻合，并非是“脱离基本面调整”或是“情绪化市场调整”，而幅度上更体现出历史价值重估的特征。主要是随着下半年资金利率底部趋势性抬升确认、钱荒后银行资产负债调整以及利率市场化加快等因素，银行配置对利率投资价值发生调整，中长期利率重心已较历史中枢更高。由此我们判断，从这轮利率调整结束至下一波大行情的出现时间或许并不短暂。可能在短期内、甚至年内都看不到有特别大的机会。

　信用产品

　中金公司：

　下跌暂告段落 机会仍需等待

　高等级信用债配置价值良好，风险已经不大，收益率基本达到企业能够接受的信用债融资成本上限，将抑制其进一步大幅上升；从需求角度看，目前高等级品种收益率对于配置盘已具有吸引力，随着配置盘资金的增加和市场负面情绪的消退，需求有望逐步恢复。不过，由于信用利差仍处于较低水平，进一步压缩空间有限，高等级信用债收益率的下行仍有待狭义流动性的好转、利率债收益率的下行，交易性机会仍需等待。对于高收益债，我们仍然持中长期谨慎态度。

　中信证券：

　收益率趋势性下移概率低

　目前市场情绪较为脆弱，资金利率可能仍将维持在相对较高的水平，使得当前短端利率仍然没有明显的下行空间，但考虑到前期短融收益率水平已有明显上移，因此仍具有一定的相对配置价值。中票方面，目前市场环境并无根本性改善，基本面短期内可能小幅回暖并对通胀形成一定压力，将对市场形成直接的不利影响，并限制货币政策腾挪空间，因此，收益率出现趋势性下行的概率不高，对于交易型投资者来说，我们建议快进快出。城投债方面，因其与AA中票利差仍然处于相对较低水平，同样难有明显的趋势性机会，另外，需关注一级发行利率可能上移以及信用事件可能发生的冲击。

　可转债

　渤海证券：

　多空交织 上下两难

　目前市场处于多空力量平衡，上下两难的境地。利多因素包括：8月汇丰PMI初值重返枯荣线之上；美国复苏势头强劲、欧洲正在走出低谷，增加了我国外需改善的预期；政府改革措施不断推出，为经济注入活力。利空因素有：短期内流动性紧平衡状态没有改变，利率中枢缓慢上移；近期印度、印尼等新兴经济体股市汇市出现剧烈波动，增加了投资者的担忧。综上，我们判断市场短期内仍将维持震荡格局。就投资策略而言，建议投资者多看少动，控制仓位，配置型投资者可择机谨慎配置。

　宏源证券：

　周期转债最坏时期或翻过

　中报临近尾声，9月份市场能否出现趋势性行情将会逐渐明朗化。理由有二：一是9月份中上旬公布的8月份经济数据将决定中国经济是否出现真正的回暖以及回暖的力度；二是9月中旬美联储FOMC会议将提及退出QE的节奏，中国央行基于此也将出台更为明确的货币政策。我们认为中报密集期已临近尾声，上半年公司业绩对转债负面影响的最坏期或将翻过。在8月底中报公布结束后和9月中旬趋势明朗化前，进行一定仓位配置是以不变应万变之法。石化转债具有较大配置价值，中鼎和东华存在一定交易性机会。（葛春晖 整理）