□国泰君安期货 陶金峰

　近日，美国初请失业金人数、新屋销售等经济数据弱于预期，市场对于美联储9月开始缩减购债规模预期减弱；加之中国和印度将进入金银传统消费旺季；黄金、白银ETF增持头寸，基金增持净多单。上述多重因素推动黄金和白银期货争先反弹，白银反弹力度更大，短线反弹有望延续。不过，如果9月美联储缩减购债规模，则将大大抑制后市黄金、白银反弹。

　美国经济数据弱于预期

　8月23日，美国公布7月新屋销售总数年化39.4万户，创2012年10月以来最低，低于预期49万户；美国7月新屋销售年化月率下降13.4%，创3年来最大跌幅。美国抵押贷款利率上升，这显示经济可能没有许多投资人预想的那么强劲。美国经济数据弱于预期，特别是房地产数据弱于预期，市场对于美联储9月开始缩减购债规模预期产生动摇，刺激黄金和白银价格反弹。

　美联储内部对于何时退出QE分歧明显。8月21日，波士顿联储主席Rosengren称，对美联储月度850亿美元的资产购买项目的任何缩减都应该是有限的。8月23日，美联储洛克哈特和威廉姆斯均表示，若经济一如近期那样继续改善，则美联储在9月缩减资产购买规模概率大；而同日圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储并不“急于”在9月开始缩减QE规模，因为通胀率仍然过低而且经济数据喜忧参半。此前公布的美联储7月会议纪要显示，“现在，还不是改变购债项目的时候”，但多数委员又赞同今年年内开始缩减QE。正是因为美联储内部在退出QE和何时缩减购债规模上分歧较大，多头借助美国部分数据低于预期时发起反弹攻势。

　金银基金增持净多单

　8月到9月，印度（十圣节、排灯节）和中国（中秋、国庆）受节日影响，将进入黄金需求旺季，季节性传统消费旺季，有利于黄金和白银展开阶段性弱势反弹行情。不过，印度历史性地将黄金、白银进口关税上调至10%，以减轻经常项目赤字压力，将在一定程度上削弱印度黄金、白银的消费潜力。

　数据显示，近日黄金和白银期货的持续反弹与ETF增持和基金增持净多单密不可分。8月23日，SPDR黄金ETF增持黄金6.51吨至920.13吨，较8月8日的近4年多以来的低点909.33吨增加10.8吨。其中，截至8月20日当周，基金较8月13日增持黄金期货多单2824张，减持黄金期货空单3646张，增持黄金期货净多单至60396张。同日，基金较8月13日增持白银期货多单363张，大幅减持白银期货空单5436张，增持白银期货多单至18508张。相比而言，基金增持白银期货净多单比增持黄金期货净多单更积极。

　就白银而言，6月下旬以来，SIL白银ETF与COMEX白银期货几乎同步止跌反弹，6月24日至8月23日，SIL白银ETF由9881.87吨增至10555.70吨，增幅达到6.82%，8月20日至23日一直维持在10555.70吨；同期COMEX白银期货价格反弹幅度达到21.17%。相比而言，6月底以来 ，SIL白银ETF持仓增长明显强于同期SPDR黄金ETF持仓表现，尽管近日增速放缓，显示白银ETF对于未来反弹预期更加乐观。