□申万研究所 桂浩明

　发生在上周五的光大证券乌龙交易事件让当时的股指出现大幅震荡，不过本周大盘基本平静下来。5个交易日除了第一天有一定的波动，此后一直到周五的上午基本上都是窄幅整理，但周五下午大盘突然跳水，虽然尾市又有所回升，但一周下来股指还是出现了0.53%的下跌，周K线图上的十字星提示出行情运行的艰难。

　回顾本周走势，光大证券乌龙交易的影响在慢慢淡化，对于它所持现货与期货仓位动向的猜测，已经对行情带来影响。本周一股市低开后被拉起，在一定程度上就反映了这一点。另外，由于美联储退出量化宽松政策已经箭在弦上，东南亚地区多个国家的汇率与股市都出现了较大幅度的下降，以致于有人开始担心类似1997年那样的亚洲金融危机是否会再次发生。不过，一方面由于环境条件不同，至少现在很难说东南亚地区的金融震荡会演化为危机，另一方面就中国目前的宏观经济格局以及实体经济状况而言，也不太会受到东南亚金融震荡的严重拖累。在美元指数坚挺的背景下，最近人民币汇率依然有所升值，就从一个角度说明了问题。因此，虽然境内股市因为周边市场动荡受到了一定的压力，但沪指基本上站稳了2050点。只是，尽管几天下来大盘在下档遇到了支撑，可是上行也很难。周四公布的汇丰中国采购经理人指数回到了50%以上，由于上升幅度颇大，因此可以视为一个大利好，表明实体经济复苏有望。然而，这样的消息并没有让股指重返2100点。从周五的盘面来看，由于成交不足，在个别大盘股抛压增大时，就引发了整个市场的恐慌，表明市场相当疲弱，且严重缺乏整体走高的能力。

　在影响本周市场运行的各种因素中，利多利空都有，前者还略占上风。毕竟实体经济显示了向好的一面，这对于提振投资者的信心起到了很大作用。同时，最近一个阶段有关方面也实施了一些有利于稳增长的“微刺激”措施，铁路等基础建设投资有所加快。而鼓励信息消费、加快宽带建设政策的提出，也使得新经济的发展变得更加清晰。从这些方面来说，人们对实体经济走出低谷的预期会明显提升，反映在股市上，显然有所上涨才对。但是，本周人们没有看到这种局面的出现。这是为什么呢？原因恐怕出在资金面上。

　客观来说，今年的资金供应是偏紧的，这对于股市构成了很大的抑制。5月份启动的反弹行情在6月份夭折，“钱荒”是最大原因。虽然现在“钱荒”已经过去，但是资金面紧张的状况总体上还是较上半年更加严重。央行在调控上的锁长放短操作，其实际结果是引导利率向上。现在临近月末，资金市场上的拆借利率又开始回升。如果再考虑到现在外汇占款下降、外资回流现象出现，投资者普遍对近期资金供应的形势不乐观。年初的时候，人们还幻想过QFII以及RQFII的入市能够带来资金“活水”，但现实却一次次地让这种幻想破灭。有人说，从光大乌龙交易情况来看，这个市场的盘子很轻，只要几十亿元资金就可以把股指拉高近百点，营造出强烈的多头氛围。可是市场就是没有这样规模的资金愿意入市。本周股市交易量的持续萎缩，说明市场十分缺乏资金。而由于股市本身所存在的各种不规范行为，也使得外部资金更加不愿意入市。在本周五下午所出现的股指突然下行，从操作的角度上说，就是与交投过于清淡，流动性不足，卖盘难以顺利兑现有关。

　下周就要结束8月份的交易了，发生在本周五下午的突然下跌，对于投资者信心又造成了一定的打击。在市场人气不足的情况下，盘中行情趋弱的影响很容易被放大，甚至导致某种恐慌。而经历了光大证券的乌龙交易事件后，人们对大盘突然上涨恐怕会变得有点麻木，而对下跌则十分敏感。这种情绪上的变化值得留意。当然，就时下的大盘走势而言，由于基本面上不会有什么大的问题，因此在全月保持相应的上涨还是有可能的；但由于股指明显受阻于2100点，同时投资者对于IPO开闸等扩容举措又都十分警觉，因此行情的整体弱势格局依旧。在资金供应没有得到有效好转的情况下，股市的低迷格局是难以改变的。所以，当投资者开始关注到基本面正逐渐得到改善的同时，还应该看到资金制约这一利空因素依然存在，这是根本就绕不过去的一道坎。