□世元金行 高思远

　近期黄金和白银的表现完全超出了市场最乐观的预期：黄金从1180美元/盎司涨到最高点的1384美元/盎司，涨幅超过17%，白银更是在近期收出“八连阳”，从前期低点18.22美元反弹到最高点23.62,美元/盎司，涨幅超过29.6%。

　金银表现简直和之前的跌势“判若两人”，原因是什么？表面上看，黄金大涨的原因是中国和印度年内大量购买。中国人对黄金自古以来的追求，加上金价大幅下挫，激起了老百姓捡便宜货的心态，尤其是4月份“中国大妈”的抢购黄金行为使得我国黄金需求激增。据黄金协会报告称，今年上半年中国对黄金的需求增长了54%。

　不过笔者认为，黄金进口绝不是在一天之内完成的，上半年每天都会进口黄金，可为何金价还一路下跌呢？再说，“中国大妈”购金行为虽在当时引起了金价大幅反弹，但还是没有能够彻底改变黄金下跌趋势，并且黄金价格进一步下挫还将“中国大妈”套牢在高位。

　那么黄金的上涨动力源自何方？

　笔者认为，正所谓“乱世金银”，黄金的根本属性之一就是避险，而这种避险属性不仅可以规避通胀风险、汇率风险，更重要的是规避政治风险。

　近期的政治风险包括三个事件：首先是埃及骚乱。如此大规模的局势不稳必然导致黄金价格上涨。其次是德国大选。最后一个、也就是最重要的因素是美联储主席的接班人选。市场最关心的是接任者偏向鸽派还是鹰派，因为这决定了QE政策的退出时间。但市场可能都忽略了另一个问题，那就是接任者将如何管理美联储才是关键。

　除了以上三个政治影响之外，作为投资者所关心的收益率问题，美国固定收益类资产上半年表现也着实令人失望。

　在所有固定收益资产类别中，仅有企业杠杆贷款的回报率为正，而这又主要是因为这些贷款支付浮动利率的息票（LIBOR+息差），因此利率上升时收益预计也将上升。

　在政局不稳、美国投资回报率极低的情况下，如果美国经济不能实现复苏，那么原来的强势美元政策所吸引来的资本又将大量流出美国，加上现在黄金大幅上涨，投资者很可能选择卖出美元，选择黄金进行避险，或令美国经济复苏雪上加霜。

　由此可见，黄金近期上涨是对政局动荡所引发的避险情绪所产生的，短期之内内需问题都不会解决，黄金上涨还将持续一段时间。