□华泰长城期货 黄伟

　为平息资本市场的恐慌，伯南克在7月11日一改前期提前结束购债计划的言论，表示现在的失业数据高估了就业市场的情况，过早判断美国经济撑过了财政紧缩，可遇见的未来都需要高度宽松的政策。

　近期美国国债收益率的飙升已经影响了美国经济复苏，增加了国债发行成本，因此，伯南克试图通过释放宽松信号来进一步压低市场利率、刺激经济增长。具体看，美国十年期国债收益率仅仅两个月就上涨了1%至2.7%，接近2011年以来高点，收益率的上升已经让国债价格大跌和抵押贷款市场活动放缓，而该市场是美国经济复苏的关键。美国当前财政赤字高企，债务上限问题尚未有效解决，政府长期仍然要靠发债来维持财政平衡，美债收益率走高后将增加政府发债成本和偿债压力，同时也将削弱经济复苏动力。

　美联储曾明确提出货币政策立场：失业率在6.5%以上且通胀控制在2.5%的前提下，将维持联邦基金利率目标在0-0.25%的区间不变。而目前美国这两个指标离上述目标尚远，联储在维持超低利率下当然不会容忍美债收益率大幅走高。美国高失业、高赤字问题使得经济复苏前景具有较大的不确定性，预计在就业目标实现前，美联储仍将维持QE，美债收益率在未来不会大幅走高。

　从大宗商品走势看，伯南克宽松措施降低了在9月份美联储放缓QE的预期，全球大宗商品和黄金价格有望出现一轮强劲反弹行情。会议纪要显示，美联储内部对是否提前退出QE仍具有较大分歧。约有半数联储委员认为美联储的购债刺激举措应在年底前停止，但许多委员要求看到美国就业市场稳健复苏的更确凿迹象，再撤走政策。美国6月非农就业报告虽然意外强劲，但失业率持稳于7.6%而未如预期下滑，伯南克重申在可预见的未来有必要保持货币政策宽松，这令人质疑美国就业市场的强劲势头，就业的缓慢复苏或许会让美联储9月会议上暂缓削减购债规模，这将支撑未来商品和金银价格走势。

　仅就黄金而言，除上述因素和中东地缘危机带动美国原油价格站稳100美元/桶上方的利好之外，三季度黄金市场将进入消费旺季，中国有望在7月份上市黄金ETF，也将助推金价在未来出现较强的反弹行情。中国7月份上市两家黄金ETF基金将大幅提升投资需求，据悉，华安黄金ETF基金将募集截止时间从7月19日提前至7月12日，国泰黄金ETF也宣布提前结束募集，这意味着当前中国黄金ETF获得投资者踊跃认购，金价暴跌至1200美元后将成为ETF基金抄底的好时机，近期现货AU（T+D）价格持续高于期货价格显示出现货买盘强劲，预计中国黄金ETF有望新增200吨以上黄金需求。