□潍坊农信 代长城

　7月1日，资金面在跨半年末后明显放松，质押式回购利率大幅回落。受此提振，银行间债券市场延续修复性行情，短端收益率继续下行，中长端微幅下行。

　昨日利率债交投相对清淡，短端利率债受资金面宽松的影响收益率明显下行，中长端走势较为平稳，收益率微幅波动。剩余0.62年的13贴现国债03成交在3.53%，较估值下行3BP；剩余1.77年的13国债06成交在3.22%附近，较上一交易日上行3BP；剩余1.82年的12国债07成交在3.16%，较上一交易日下行10BP；剩余6.79年的13国债08成交在3.375%，与上一交易日基本持平；剩余9.90年的13国债11成交在3.505%附近，较上一交易日下行0.5BP。剩余0.95年的13进出11成交在4.90%，较估值上行83BP；剩余为2.78年的13国开19成交在4.06%，较估值下行5BP；剩余4.82年的13农发08成交在4.05%，较上一交易日上行25BP；剩余9.53年的13国开05成交在4.18%附近，较上一交易日下行1BP。

　信用债成交同样集中在短端，中长端相对清淡。剩余103天的12电网CP004（AAA）成交在5.0%，下行19BP；剩余164天的12雅砻江CP003（AA+）成交在5.25%，较估值下行15BP；剩余0.67年的13中铝业CP001（AAA）成交在5.60%，下行10BP；剩余2.40年的12苏国泰MTN1（AA）成交在5.30%，与估值持平；剩余4.9年的13大宁MTN1（AA）成交在5.57%，下行6BP；剩余6.58年的13三门债（AA）成交在6.23%，下行3BP；剩余6.88年的13镜湖建设债(AA)成交6.70%，较估值下行4BP。

　目前资金市场恐慌情绪已开始缓解，资金面有望继续改善，但在央行流动性管理方向转向偏紧后，货币市场利率中枢将比上半年稳步抬升。从目前估值来看，各品种投资价值并不明显，短期资金利率回落带来的债市修复性行情持续时间不会很长。