■ 分级基金透视

　□金牛理财网研究中心 赵源

　金牛理财网数据显示，4月15日至4月19日，绝大多数杠杆债基价格出现下跌，平均下跌1.6%，其中下跌超过2%的有10只，超过3%的有6只，前期价格上涨较大的泰达宏利聚利B下跌3.97%领跌杠杆债基。在杠杆债基的这波下跌中，价格虽下跌明显，然而净值仅小幅下降了0.24%，一些杠杆债基还出现净值上涨价格下跌的情况，如富国天盈B上周净值上涨0.68%，价格下跌3.3%。

　18日，银行间市场信用债收益率整体上扬，12惠投债、12启东债等城投债当日净价跌幅逾3%。某金融机构交易员表示，18日银行间市场参与机构普遍进行减杠杆操作，大多都是因为需要购回此前交由其他机构代持的债券，因此抛售优先级别较低的债券筹措资金。杠杆债券基金普遍投资中低信用级别债券比例较高，受到监管层打击债券代持等方面的影响中低信用级别债券近期下跌较大，导致杠杆债基价格出现较大幅度下跌。

　金牛理财网认为，债券代持或许仍在一段时间内对债券市场产生影响，债券市场抛盘压力仍将持续，导致债券收益率上升。不过值得注意的是，目前并无法律对债券代持进行明确定义或作出禁止性规定，监管机构未来应该不会暂停正常的代持交易行为，可能会规范此类交易，防止利益输送等潜在风险。因此这次债券代持核查风暴，并非债市大环境恶化或投资政策改变，而是在帮助市场“挖雷排毒”，使那些曾通过债券代持暗地提高杠杆的机构降低杠杆水平回到正常范围，避免债券市场发生较大震动时产生连锁反应面临更大危机。这对于杠杆债基来说也是“破财免灾”。同样由于前期持续上涨，债券市场估值压力增大，部分价格高估的券种借势调整，为下次债券价格上涨“蓄力”，或许此波调整后债券市场将迎来“雨过天晴”的艳阳天。

　近期杠杆债基投资者应避免投资高杠杆基金，也可获利了结暂时离场，待调整过后可逐步买入配置高收益债券品种、折价较高的杠杆债基。