中国证券报社社长兼总编辑林晨、国信证券股份有限公司副总裁陈革给金牛阳光私募管理公司代表颁奖。

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　□本报记者 李晓辉

　4月20日，在中国证券报社主办的“大资管时代的私募创新路——第四届中国阳光私募金牛奖颁奖典礼暨高端论坛”上，中国证券报首席经济师卫保川与数位获得私募金牛奖的基金经理就“2013年资本市场投资策略分析”话题展开了充分讨论。

　几位金牛私募基金经理尽管投资风格各异，但对市场仍然不乏相同的认识。他们认为，2013年市场指数上下空间都不大，成长性行业的成长股投资机会一直存在。同时，应当重新审视产业生命周期出现内在好转和变化的传统行业和公司的价值。

　指数上下空间不大

　在本次论坛上，金牛私募基金经理们对于2013年A股的走势看法颇为相似。总的观点是“今年箱体区间，大牛市和熊市的概率都很小。”

　重阳投资董事长裘国根系统地从企业盈利预期状况、市场利率、风险偏好等几方面对今年市场进行了分析。裘国根认为，当前系统性风险并不存在，改革的预期提升了风险偏好，但经济整体趋平，也使得整体上下的空间都不大。

　一向投资稳健的星石投资在去年底提出了卖楼入股市的观点，一改过去数年看淡国内A股的态度，看起来颇为乐观。星石投资总裁、首席策略师杨玲在本次论坛上详解了星石投资的看法：“我们看好A股，是从长期和短期两方面来看的。我们认为，三到五年内，股市将呈长牛慢跑的态势。主要原因是因为这几年货币一直处于宽松通道，各类资产都在高位，但股权分置改革带来大小非的冲击，将股价长期压制在低位。而从去年到今年，这个压力正在减小，即使再融资，包括IPO重启，给市场带来的压力将远远不及股权分置带来的压力，长期来看股市没问题。”

　不过，从短期来看，杨玲对于股市还是有一定的担忧，“从短期来看，经济基本面确实还有一些不确定性，资产泡沫也有一定的风险，所以短期来看还是会有波动。”

　北京源乐晟资产投资总监曾晓洁也表示长期是看好的，但短期因素不确定性还是很大。他认为，今年信托和影子银行等债务会大量到期，6月份开始将迎来刚性兑付期，这点需要关注。另外，改革都是先破后立，是一个长期的过程，短期不应抱有很大期望。同时，改革对一些行业是抑制的，也有一定负面冲击的。

　成长股一直会有机会

　在本次论坛期间，金牛私募机构几乎都表示，“在期望更准确判断大势的同时，公司获得较高收益的原因是偏好成长股。”

　鼎锋资产投资总监张高表示，“主要还是跟中国经济大背景有关。2008年中国经济进入转型期，大多数产业的增长在下滑，成长变得越来越稀缺。据我们统计，上证综指从6000点下来，沪深300下跌了60%，但9个细分行业却创出了历史新高。”

　鼎锋资产关注的9个细分行业包括医药、消费电子、装修园林、油气装备、农业等。张高表示：“整个中国经济体非常大，有一些细分行业总能逆流而上，我们的核心策略就是找到这样的细分行业高增长公司。”

　裘国根虽然认为市场系统性机会不大，但他也特别强调，“随着中国经济结构转型，将不断涌现出符合中国经济转型方向的优势企业，所以结构性机会是持续性的，这种机会可能持续到明年、后年，甚至更长时间。”

　曾晓洁也介绍了他们近几年看待市场和选股的逻辑。他表示，就近年中国经济来看，2009年比较确定，后面几年都不太确定，所以公司的仓位一直偏低。总体倾向成长的股票，比如医药领域增长空间大，具有长期的成长性。

　不过，曾晓洁也表达了他的一些困惑，“A股板块分化非常大，震荡市更是如此。现在估值体系很紊乱，成长股永远存在估值与公司质地的选择问题。比如电子行业及安防板块中的一些长牛股票，涨得太多，我们看不清楚。”

　寻找景气内在变化行业

　在本次论坛期间，各金牛私募在总体偏好成长性行业和成长股的同时，也提出了一些在产业变革和周期景气度发生变化时，可能的投资机会的思路。

　北京和聚投资合伙人李泽刚举例说，在上一轮熊市中，市场有“五朵金花”，这些传统行业在目前表现非常差，甚至接近创新低的水平，背后的原因是2009年之后的经济复苏积累了更多的过剩，需要时间来消化，如果要看到这些行业的拐点，可能周期会拖得较长，比如航运，甚至包括白酒也有周期性。

　李泽刚表示，产能过剩包括上游、中游以及部分的下游。但是实际上产能过剩并不是分布在每个行业，我们已经看到有一些领域供求关系不错。年初开始，从军工行业的内部因素和外部因素来看，向上周期的力量在发生，所以我们觉得从2013年开始，这些行业会进入新一轮经济周期。

　张高发表了自己对电力行业的看法。他认为，对于火电行业，煤炭价格的下跌相比发电量的下跌，能带来更大的收益弹性。大宗商品有可能进入中期熊市，那么对煤炭原料成本很敏感的发电行业很可能存在长期的成本改善空间。

　李泽刚认为，一些具有投资价值的股票并不一定分布在成长性行业或新兴产业，实际上，有的产业还是周期性产业，比如光伏、LED。张高也表示光伏行业在经过几年的洗牌后，明年可能会有投资机会。

　一些传统的行业包括家电、电子、汽车等，市场已经很难给出高市盈率，也被一部分资金看淡。但曾小洁表示，估值高低并不是投资与否的标准。如果低市盈率的公司行业结构发生改变，我们也愿意买。他举例说：“比如家电，这个行业今年可能会发生一些改变；比如汽车，去年国内有些自主品牌明显上来了，它估值低的时候是非常好的买入机会。尽管行业没怎么增长，但如果这个公司侵占了同类公司的份额，就仍然具有成长性。”

　李泽刚表示，一些传统行业现在的供求关系不错，比如家电、电子，其中一些非常好的公司会走出来。我们全年的配置重心都放在供求关系不错、能够跨越经济周期的行业。