□东方证券 魏颖捷

　蛇年首日的开门红并未兑现，金融地产等指标股进入调整显示反弹第一阶段基本告一段落，在政策面、资金面以及信息博弈日趋复杂的背景下，A股系统性风险有限，1949点的反弹仍未结束。纵观一季度，A股仍处于难得的蜜月期，未来一段时间内把握结构性机会仍是主线。

　资金博弈仍未结束

　此轮行情的催化剂是新周期下的政策预期，能够推动行情往纵深发展的确是资金博弈，是活跃资金、增量资金与存量资金的博弈。A股自去年12月开始反弹幅度已经超过20%，谨慎情绪开始升温，从股票型基金仓位、大小非减持等资金特征来看，开放式基金仓位多次触及“88魔咒”的警戒，产业资本借助反弹减持也重新抬头，调整的信号确实很明显。

　若从行情伊始的市场特征上来看，此轮资金博弈中的多方仍处于主导地位。首先，去年12月14日沪综指以巨量长阳突破了4个月的小周期下降通道，并且量能创下半年内新高。在突破后的几个交易日缩量盘整后再次巨量长阳向上突破，完全打破去年下半年以来的反弹一日游的弱势趋势，表明中期趋势已经扭转，并且参与资金是采取连续逼空的方式做多，并非存量资金的生产自救可以比拟。此处打下了关于反弹周期和级别的第一个伏笔。

　其次，去年12月底沪综指上攻至年线附近后进行缩量盘整，去年最后一个交易日选择放量跳空上行。沪综指在跌破年线1年半后首次上攻至年线，按照规律经验来看，进行回撤调整后再次蓄势上攻的可能较大。而股指并没有按照所谓的“标准化走势”进行，而是短暂缩量后直接跳空突破年线。去年12月31日的上跳缺口与去年6月22日的下跳缺口形成对称，形成一个类似于岛型的形态。通常岛型以及类岛型的行情强度强于普通上攻形态。这点再次体现出参与资金的实力比想象中强，资金的意图不仅仅是生产自救或者营造超跌反弹的小级别行情，留下了第二个伏笔。

　再次，1月11日沪指调整到2012年12月31日的缺口处止跌，并未回补，次日再次放量上行，逢缺口不补属于强势，而仅差1点就反身向上也可以看出参与资金的控盘实力，其介入力度比市场想象的更大。此处留下了第三个伏笔。

　最后一点，1月24日，沪综指收出高位放量倒锤头，单日量能1356亿创出反弹以来天量，技术派看空的情绪明显占据上风。伴随着银行等权重股的估值修复，价值投资者也纠结于估值的结构性失衡，转向谨慎。而股指1月30日却缩量创出新高，缩量新高预示着控盘筹码的牢固。沪综指的8连阳也是3年多来首次出现，2月4日沪综指创出天量1525亿。按照先见天量后见天价的规律，2400点上方成为反弹终点的概率并不大。与前面三个伏笔相呼应，资金的意图基本已经很明显，即通过逼空式的手法完成第一阶段指数推升，反弹级别至少是中级以上。

　从板块轮动上，此轮反弹的级别与2003年底“五朵金花”类似，当时市场走了21周。目前市场只运行了11周，因此不必担忧反弹过早夭折。但凡资金介入较深的反弹，都会是一个“顶背离”结束的方式，即使做头，也是个复合型头部，虽然周线级别有超买迹象，但顶背离尚未出现。况且反弹以来20日均线一直没有跌破，上升通道保持良好，大可不必过于担忧反弹终结。

　市场风格“大转小”

　目前依靠权重股推升指数突破下降通道的第一阶段已经结束，随着主流资金对于金融地产的仓位配置接近上限，未来依靠估值修复的多头模式将告一段落。未来市场将转向指数涨幅有限，个股轮番活跃的阶段，之前被市场边缘化的中小盘股将成为做多主力。即使此类品种不具备估值优势、甚至透支了一定成长性，但从博弈角度考虑，此类品种在未来1-2个月仍将是操作的主要方向。

　3月前市场炒作的主线仍将是政策驱动，对于两会预期的炒作又会抬头。根据这条主线，投资者不妨关注行政体制改革下的交易型机会。“行政体制改革是推动上层建筑适应经济基础的必然要求”，与当下经济转型升级的大趋势相适应。大部制可以有效降低行政成本，提升行政效率，实现政府资源的优化配置，因此大部制改革将是下一轮行政体制改革的重要组成部分，并且很有可能首先展开。

　具体细分机会上，大部门体制的改革可能将会主要发生在三“大”部门，即大农业、大交通与大文化。无论是借鉴发达国家大部制改革的经验，还是考量我们电信、电力改革的历程，行业改革后均出现效率改进、集中度提升和资产扩张的良好效果。在大交通领域，随着改革的推进以及投资结构的变化，建议关注运营类企业的盈利改善预期所带来的估值提升机会，建议关注铁路运输物流类上市公司。在大文化领域，官办分离原则下可能带来的经营性资产的注入甚至集团的整体上市，建议关注拥有地方国资背景的传媒类公司；在大农业领域，农业现代化推进农地使用权、林权流转，提升相关农地、林地的资源价值，建议关注拥有农村土地、水利建设或进一步加快的水利工程、水利建材类公司。