□中国邮政储蓄银行 刘晋

　周二公开市场净回笼670亿依然无碍市场资金面宽松，隔夜回购利率继续回落至1.9288%，目前逆回购存量已下降至1210亿。虽然春节因素会在未来三周抬升市场资金利率的中枢，但是预计无碍春节后资金继续泛滥。未来市场资金面主要关注两点：其一，公开市场逆回购的存量规模；其二，7天逆回购利率是否维持3.35%不变。

　宽松的资金面和乐观的预期推动着市场收益率下行，目前市场运行模式是一级市场在推动二级市场。国开“福娃”债今年的第一次续发行收益率大幅走低，5个品种招标利率平均低于市场预期4-5bp，其中5年品种获得了4.42倍的超高认购。相对而言，二级市场反应不及一级市场热烈，招标结果出来后买盘显得偏谨慎。

　虽然元旦以来市场行情向好，但是其持续性值得质疑。此轮行情更多的是资金宽松以及SLO出台导致的乐观预期所致，年初配置盘的出手也是行情推动的主要原因。但是如果外汇占款不能保持高位的话，市场流动性仍存在自我收缩的机制，除非央行落实降低融资成本的政策，主动下调3.35%的7天公开市场正回购利率。

　相对于资金面，基本面更能决定市场走势。今年经济和通胀都有冲高的动力，因此虽然目前市场收益率并不低，但是依然有继续上行的压力。可能的变数是美国在强劲的楼市和就业数据的推动下，产生提前退出数量宽松政策的预期。