□本报记者 曹阳

　岁末将至，年底资金面一般会呈现季节性紧张局面，这主要是由于商业银行面临季末考核，企业、居民的现金需求也会相应增加。此时，A股往往受制于资金面供给端的压力而出现一定回落。分析人士指出，相较于去年同期，今年年底A股的资金面压力相对有所减轻，资金需求略有下降，在增量资金迟迟未入场的情况下，不宜对指数涨升空间期望过高，预计股市仍可能呈现调整态势。

　资金面压力仍存

　每逢季末和年末，资金面压力都成为市场关注的焦点。分析人士认为，年末资金面紧张因素在此前市场持续下跌中已有较充分反应，且在货币政策求稳的背景下，今年岁末A股对资金面紧张的反应将好于去年同期表现。

　在资金价格方面，3个月SHIBOR继续上行，短端利率维持高位。随着年末临近，季节性资金紧张叠加企业应收账款风险使资金价格仍有上行风险。银河证券首席策略分析师孙建波认为，12月中上旬随着财政存款大幅下降，短期资金面将继续维持相对宽松格局，7天回购利率将在2.5%-3.5%中低位震荡。但在下旬尤其是年底，由于面临商业银行考核等因素，企业、居民对现金需求也会增加，预计资金面将面临阶段性冲击，央行可能增加逆回购数量予以应对，短期资金价格可能出现冲高回落态势。

　对12月整体流动性判断，孙建波指出，鉴于财政存款在每年最后一个月都会大幅下降，中央国库定存招标的频率也在提升，12月上中旬资金将进一步改善，但到年底将出现暂时性紧张状况。

　中投证券认为，从2010年与2011年末货币市场利率飙升的情况看，与普通的季末因素相比，年末因素造成的流动性紧张效应更强烈。不过，考虑到今年年末市场情绪回落的时点较早，同时央行较大可能会在年底舒缓流动性，今年12月市场应强于去年。

　海通证券分析师荀玉根指出，虽然市场对年末资金紧张情况普遍担忧，但对历史数据进行分析后可知，银行体系12月的资金成本并未较其他月份显著提升。从节奏上看，仅在月末最后5日有所上升；而企业以票据贴现方式融资的成本在12月比正常月份利率提高约1个百分点。总体而言，流动性保持相对宽松，无需对年末的资金紧张过度担心。

　A股料强势震荡

　分析人士认为，尽管资金面供给端岁末仍较紧张，但考虑到IPO节奏放缓以及A股12月的解禁潮此前已被市场充分预期，短期内资金面压力不会对A股产生明显副作用。

　华泰证券认为，近期产业资本增持明显增加，不但体现为增持金额、净增持环比增加、增持公告数明显多于减持公告数，且净增持行业远超净减持行业数，表明产业资本对当前估值底部的认可度更高。在微观资金层面，12月新股发行大概率仍将处于暂停状态，然而解禁高峰使得市场资金供求关系偏紧。不过，解禁高峰已在市场预期之内，不会构成超预期冲击。

　也有观点认为，季节性因素导致的流动性紧张是影响12月股市的重要因素。在此影响下，股市新增资金量将非常有限，同时可能带动投资者情绪下行。尽管股市资金需求端已经逐步好转，但供给端不济仍将严重制约市场。股市仍可能呈现调整态势。

　总体而言，当前A股在资金面上处于紧平衡状态，资金供给受季末因素影响会出现一定紧张情况，但央行料将予以对冲；在需求端，新股发行上市暂停令A股有了喘息之机，但大小非解禁的压力令观望资金裹足不前。因此，年底前A股仍将以存量资金博弈为主，近期在政策改革预期下投资者风险偏好有所提振，这将奠定A股在年底前的走势格局，但在增量资金迟迟未能入场的情况下，不宜对指数涨升空间寄望过高。

　银行间市场7天回购加权利率走势

　数据来源：Wind资讯 海通证券研究所