棕榈园林（002431）

　进军市政园林领域

　公司作为地产园林的两大龙头企业之一，地产园林增长稳定，同时上市后利用资金优势进军市政园林领域，经过两年的摸索市政业务亦取得长足发展，形成了地产和市政园林并驾齐驱。公司打造“设计-施工-苗木”一体化产业链，提升综合服务实力，目标是成为生态绿化综合服务商。本次与利海集团战略协议，包括了地产开发和市政运营项目，涉及园林行业整个产业链条，正好验证了公司“全业务+全产业链”的综合竞争优势。

　有别于以前与甲方每次单笔买卖的形式，公司积极开拓战略合作伙伴关系，争取承接包括一揽子项目的战略协议，一方面深化了客户合作关系和黏度、确保了未来业务承接的连续稳定性，另一方面战略合作方的雄厚实力有利于资金的回收。

　长城证券指出，考虑到公司市政园林策略调整推动了新签订单的密集爆发，全产业链建设凸显了竞争优势，目前在手订单充足，新业务模式具有创新意义，预计2012-2013年EPS分别为0.82元和1.14元，当前股价对应PE分别为26倍和19倍，维持“推荐”评级。

　乐视网（300104）

　影视资源支撑增长

　LetvStore支持超级电视发展。乐视超级电视采用开放式的互联网研发体系，将以Android系统为平台打造类似于苹果APP Store的Letv Store，该模式是公司对乐视超级电视“千万人研发，千万人使用”的实际体现，公司目前就该平台应用软件合作表现出了极大的诚意并提出了优厚的合作条件——软件开发者可通过付费软件下载、免费软件使用、服务提供等分成模式以及超级电视内置应用等授权费模式享受利益回报。Letv Store一旦形成规模，不仅可以支持乐视超级电视快速发展，还将带动统一国内超级电视行业标准，促进整个行业发展，同时为公司提供新的业务模式和利润增长点。

　短时间内公司的影视资源库仍将为乐视TV提供主要支持。由于公司在9月20日公告内承诺9个月左右完成产品化推向市场，短时间内公司丰厚的影视资源仍将为乐视TV提供主要的支持，公司主打高端市场明确定位，以销定产的模式也力图将风险降至最低。未来随着公司Letv Store形成规模，以及互联网与云技术的发展，公司将真正实现“硬件+内容+应用+广告”的全方位盈利模式。

　由于公司加大版权采购力度使得摊销成本明显提升，而上半年增加了CDN及宽带建设投入，也使得一次性成本大幅提升，降低了公司毛利率。同时公司今年发行2年期共计4亿元债券，也将提高未来财务费用，对公司利润增长产生负面影响。

　太平洋证券指出，暂不考虑超级电视业务，预测公司2012-2014年EPS分别为0.45元、0.77元和1.02元，对应当前股价的PE分别为65倍、38倍和28倍，由于看好公司现有业务的快速增长以及Letv Store未来将为公司带来的全新模式与新增利润增长点，给予公司“增持”评级。

　广州友谊（000987）

　管理层与股东利益一致化

　公司基本面依旧十分健康，内生性潜力仍有一定空间，手握巨额现金以及无任何有息负债，外延扩张亦值得期待。公司治理结构合理，费用控制能力较强，管理层与中小股东利益一致公司控制费用能力较强，期间费用率一直维持在9%左右，明显低于14%的行业平均水平，体现了管理层较强的费用控制能力。公司薪酬激励体系亦较为合理，每年高管薪酬的20%必须在二级市场上增持股票，任期内不得减持，有效将管理层与中小股东的利益一致化。

　国海证券预测公司营收增速会有所放缓，2012年-2014年营收增速分别为0%、10%、12%，对应EPS分别为1.11元、1.16元、1.32元，对应的PE分别为9.28倍、8.88倍、7.81倍，综合考虑公司在广州乃至珠三角高端人群中业已形成的品牌形象和行业地位、攻防兼备的门店布局、核心地段自有物业的重估价值、稳健的财务结构、独特的管理层激励模式以及强劲经营性现金流支撑下4%以上的股息回报率，公司的合理估值不应低于行业平均水平，可以享受行业平均2012年15倍PE的估值水平，调整评级至“买入”。