□本报记者 江沂 深圳报道

　尽管限购政策尚无放松迹象，但市场买入地产股的热情有所上升。9月底以来，地产股出现持续向上行情，特别是上周末以来，地产指数屡创新高。而对地产罕有超配的基金经理认为，在行业利润下降的情况下，未来具备成本优势、善于过苦日子的地产公司将更受欢迎。

　基金三季度低位加仓

　四季度以来，地产股的反弹给重仓的基金带来了不错的收益。以基金重仓股保利地产为例，半月已上涨近10%，而较9月下旬的低位，则已上涨了20%。今年以来，“房价跌，房地产股价涨”是不少基金经理对房地产板块的投资思路，但从今年四季度看，各地房价均出现不同程度的回升，而房地产股价也仍然上涨。“前期的上涨主要是对货币宽松的反应，而最近的行情则与市场的‘维稳’预期有关。”深圳的一位基金经理分析。另外，基金经理关注的土地销售出现升温迹象，“这一方面表明销售回暖使企业资金面得以缓解，另一方面显示地方政府集中推地‘筹钱’已见成效。”有基金经理认为，这也是推动地产股上行的重要原因。

　从三季报看，低位加仓的基金有不少。以招商地产为例，长城品牌优选基金大笔增持686.93万股，以2043.46万股的持股量位列招商地产第一大流通股东；二季末仅持股200万股的信诚精粹成长大幅增持803.77万股，进入该公司前十大流通股东行列；社保基金102组合也逢低增持了177.29万股招商地产，继续位列该股第二大流通股东。

　精打细算房企受欢迎

　中国证券报记者在采访中发现，经过数年地产政策的密集出台和房价的几涨几跌，基金经理对房地产股的投资思路也在发生变化，以往有相当部分基金经理偏好房地产龙头股，而现在有基金经理认为，原来通过拿地、信贷、预售运作，房地产企业的盈利可以借助杠杆放大，但目前的市场环境已经不同，不仅各个环节都在去杠杆化，各地政府的政策让利空间也小了很多，有一些全国品牌的房地产企业成本控制意识不严，如今行业利润空间受到挤压，盈利能力并不突出。“相反，有些区域性房企因为当地竞争激烈，善于精打细算，在目前的环境中反而能够脱颖而出，基金公司也更为看好。”深圳一位基金经理告诉记者。

　但也有基金经理认为对地域龙头房企要区别对待，有一些地产公司经过长期发展，不仅形成了品牌，而且从拿地到基建、销售都有一套持续的运作机制，而有的公司则依靠地域优势甚至是政府公关能力来运作，“对于前一类公司，市场认为可以通过分析市盈率来探讨投资价值，而后一类公司，尽管有时候可以拿到便宜的地块，但下一次，换一个城市，未必就有那么幸运了。因此，可以把这类公司看作是项目公司，更适宜用市净率来分析。”