□招商证券 纪敏

　（S1090511040039）

　公司上半年净利润增长30%，基本符合我们的预期。展望下半年，第三季度原材料价格的低位运行与行业景气的逐步复苏形成有利条件，公司业绩仍可实现较快增长。

　虽然今年上半年行业景气仍然低迷，但公司显示出强大龙头实力，依靠 38.8%的市占率实现 5.6%的内销增长。在原材料价格下行以及美的电器摒弃价格战的背景之下，公司的产品均价和净利率水平亦得以提升。其中，出口业务盈利改善明显，预计上半年实现3-4%的净利率水平（2011全年几乎微利）；而据暖通空调咨询，公司上半年盈利能力突出的中央空调业务实现收入约38亿，超越日系品牌大金，以14%市占率雄踞国内市场第一位。

　下半年无惧基数压力，业绩仍可实现盈利较快增长。2011年下半年公司内销市占率创历史新高（3季度42%、4季度49%），于是基数压力成为市场对2012下半年盈利增长的一时之忧。不过，正值新冷年开盘之际，在第三季度原材料价格依然低位运行，且上轮补贴余款或有望确认的背景之下，伴随行业销量增速的逐步复苏，公司依然可以在下半年实现较快的盈利增长。

　维持公司2012年2.2元 EPS的盈利预测，当前股价对应9.2倍PE。该估值水平已然体现市场对于未来行业景气的悲观预期，纵使来年受累宏观经济与行业景气盈利放缓，亦有比较优势。鉴于三季报与行业增速转正的讯号将是重要的时间窗口，布局等待估值切换的良机已然临近。给予“强烈推荐-A”投资评级。