□信达证券 范海波

　(S1500510120021)

　公司是配电网领域的龙头企业，一直专注于配电领域，产品技术领先，细分市场产品竞争力强。2012年上半年，公司业绩继续保持快速增长态势，实现归属于上市公司股东的净利润3,157.19万元，比去年同期增长38.86%。

　受益于配网、农网行业高景气。“十二五”期间，电网公司将加大配网、农网领域的投资。预计“十二五”期间配网投资规模将达到1万亿左右，占电网投资比重将达到50%。据两网公司的规划，“十二五”期间农网投资总额将超过5500亿元，我们预计设备投资将达到3575亿元。公司主营业务针对的是配网、农网市场，将充分受益于这些领域投资的增长。

　国家电网的股东背景有利于公司持续开拓业务。公司高管的国网系统背景使得公司具有深厚的技术底蕴，有利于公司在发展中准确把握配电网市场的机会，具有前瞻性的开发新产品和开拓市场。

　合资并购打开市场空间。公司2011年与陕西宝鸡同步电器合资成立陕西科锐，2012年公司公告拟收购四川电器股权，这样将使公司进入铁路等电网之外的市场，为公司打开了市场空间。

　预计公司2012年、2013年、2014年EPS分别为0.54元、0.75元、1.00元，考虑到公司配电网领域的龙头地位以及业务充分受益于配网、农网投资高景气，给予公司2012年26~28倍市盈率，对应合理估值区间为14.04~15.12元，首次覆盖给予公司“增持”评级。