■ 多空论剑

　A股又回到2100点附近，市场情绪再次紧张起来，是继续整理迎接一波反弹，还是直接向下砸出新低？专家认为，过于看重短期走势往往会错失建仓良机；整体市场依然处于寻底阶段，虽然寻底时间超出预期，但未来趋势依然向上。

　消费板块的补跌可能引发市场新一轮下跌，只有跌透了，才有真正机会。投资很多时候需要反向思维，太热的板块少参合，太冷的板块里倒有可能蕴藏机会。银行板块的估值已经足够低，适合长期持有。

　□本报记者 陈光

　A股处于敏感期

　中国证券报：一个小反弹之后，大盘又来到2100点附近，你怎么看市场的未来走势？

　陈海峰：上证综指反弹近70点之后，再次回到2100点附近，呈现一个十分敏感的态势：既可能向下突破，甚至直奔2000点；也有可能在2100点附近震荡整理一段时间后，迎来新一次小反弹。之所以说敏感，因为下跌或者反弹都取决于市场对宏观数据的反映。

　刚刚公布的7月数据中，无论是GDP增速还是工业增加值数据、进出口数据、PMI等都低于预期。这里暗含两种可能：其一，宏观数据差于预期，说明底部延续时间要拉长，从而降低市场对于三季度甚至今年全年企业盈利数据预期，从这个角度看，指数下行的概率偏大；其二，宏观数据差，反映出政策调整的效果不明显。为了稳增长，未来政策会加码，采取降息、降准或者其他刺激政策，从这个层面上说，短期内整理后出现反弹的可能性也不小。

　中国证券报：两种可能性，你更倾向于哪种？

　陈海峰：短期内能否反弹，现在很难判断，但可以断定的是，即使出现反弹，一方面是政策宽松预期，另一方面则是跌幅过快引发市场修正，短期内都难以得到基本面支撑，因而市场在反弹过后继续下探的可能性较大。从资金面情况看，本轮反弹基本是存量资金的博弈，成交量没有明显放大，而一些长线资金并不急于入市，它们更倾向于继续等待，所以市场短期内不会有明显起色。

　中国证券报：对于后期投资，你有什么建议？

　陈海峰：若把视线拉得长一些，未来向上的趋势没有改变，当前的底部区间也没有改变。很多投资者现在走入一个误区，认为市场会呈现快速的“V”型反转，政策打一针兴奋剂，市场马上就能启动。但事实上我们面临的反转更可能是“U”型，甚至中间的底部区域会长得超乎想像。从目前的反转进度看，政策早已见底，货币政策去年下半年开始就已从紧缩变为宽松，但政策效果没有传导至微观层面。所以现在的问题关键不在于怀疑反转能否到来，而是思考微观层面经济何时见底。企业盈利展现一些反弹信号后，市场就可能迎来真正的反转行情。

　中国证券报：近期很多蓝筹股大幅破位，不少资金针对一些白马股融券做空，你怎么看？

　陈海峰：对于蓝筹股，我们要分两类情况分析。一类是市场大环境不好，拖累个股表现，但公司和行业的增长依然比较确定，这种股票应该仔细研究、跟踪，并合理建仓。另一类则是被确实高估的股票。过去一段时间，市场风险偏好程度降低，不少资金去消费、医药板块中避险，给了相关板块股票过高的风险溢价，其中有些股票是增长确定，但有些板块却已到了行业的景气高点。比如白酒行业，从现在的情况看无疑处于行业最景气的时刻，但未来行业增长空间有限，个股面临业绩和估值双重下滑的风险，值得投资者警惕。

　下跌在所难免

　中国证券报：8月17日，上证综指尾市小幅拉升，指数停留在2100点上方，对未来走势，你怎么看？

　赵袭：2100点迟早是要破的，区别在于什么时候破，以及2100点下方还有多少空间。今年上半年的行情走势与2011年有些类似，去年也是年初有一波行情，接着在中报期与年报期分别有一次行情，但除掉这几次脉冲式的上涨，整个行情依然是向下并且连续跌破几个整数关口。今年上半年也是这样，年初一波行情，中报披露期走出一波反弹，去除这两次脉冲式上涨，整体趋势依然向下。这种走势背后的逻辑是整体市场的弱化，宏观经济下滑、国际市场环境的恶化导致整个市场的估值中枢下移，这个逻辑在今年依然适用，所以未来市场仍可能继续向下，即使在三季报或者年报披露期有些机会，但整个趋势很难改变。

　中国证券报：从2100点附近来看，7月末见2100.25点低点，8月17日又见2100.79点，技术上是否有双底可能？

　赵袭：很难，所谓双底只是看图说话，关键是有没有基本面的支撑。6月数据公布时，市场还觉得经济下滑的势头在减缓，但7月数据公布后，大家发现宏观数据比预料得更差。投资增速依然较低，进出口数据下降得很快，而消费则艰难保持增长。缺乏基本面复苏的迹象，即使股指在2100点走出双底，迎来一个小反弹，最多也只有30点至50点空间，之后还得继续向下。

　中国证券报：8月17日的行情中，消费板块跌得较多，你怎么看？

　赵袭：未来下跌的重要动力就是消费板块的补跌。从这几天的行情来看，不少投资者都开始融券做空传统消费白马股，包括苏宁电器、泸州老窖、甚至是贵州茅台、云南白药。这其实是抱团取暖的终局，当市场趋势向下时，再好的防御性品种也扛不住，最后只能是争相补跌，只有所有板块都跌到位，市场足够便宜，增量资金才会真正入场。

　从估值角度看，目前A股的消费板块真是不便宜。同样是服装概念股，国内的七匹狼、美邦服饰估值都在30倍左右，而香港上市的李宁才3倍，即使A股整体估值比港股贵，这么大的估值差距也不应该。而从行业发展看，白酒等板块的景气度已至高点，各类资本纷纷涌入其中，产能扩张很快，整个行业的供求关系正慢慢发生改变，未来白酒股的日子肯定不会好过。

　中国证券报：是否有看好的板块？

　赵袭：投资很多时候需要反向思维，太热的板块少参合，太冷的板块里倒有可能蕴藏机会。银行板块的估值已经足够便宜，适合长期持有。而且从业绩增长角度看，虽然银行股面临种种质疑，但其一直保持业绩增长，明后年可能还是这样，现在估值降到4倍，已经是绝对底部；如果再被杀到3倍，真是绝佳的介入机会。

　赵袭

　上海三升投资董事总经理、投资总监

　陈海峰

　国富投资投资总监

　宏观政策底早已出现，市场目前等待微观经济见底。有些板块已到行业景气高点。比如白酒行业，从现在的情况看，无疑处于行业最景气时刻，但未来行业增长空间有限，个股面临业绩和估值双重下滑的风险。