□本报记者 顾鑫

　7月3日，辽通化工（000059）公告拟以不低于7.63元/股的价格非公开发行不超过4亿股，募集资金总额不超过30亿元，募集资金拟用于向内蒙古华锦化工有限公司增资实施100万吨/年合成氨、160万吨/年尿素项目。当日，公司收盘价为7.62元，下跌3.67%。

　分析人士认为，公司目前尿素生产原料主要为天然气，新项目的设立有利于降低原料供给风险。中国富煤缺油少气，长期看煤头项目的建设有利于降低生产成本。方案公布后公司股价下跌可能是投资者担忧尿素行业产能过剩的负面影响。

　尿素产能进一步做大

　根据公告，项目由2套50万吨/年合成氨、80万吨/年尿素装置组成。80万吨/年尿素装置为目前国内单系列最大规模的尿素生产系列。公司有关人士表示，该项目生产原料为煤炭，已有的尿素项目生产原料都是天然气。据海通证券分析师测算，项目投产后，公司将成为国内最大的尿素生产企业之一。

　公司气头尿素的产能也在继续做大。银河证券研究报告显示，锦天化57万吨总体比较稳定。辽河化肥去年四季度落实了西气东输天然气资源，尽管天然气原料价格提到2.3元/方，但改善了供气，当季度实现扭亏。今年全年辽河化肥产量预计将从前两年的30多万吨提高到50万吨左右，全年将实现盈利。新疆化肥今年开始将从52万吨扩到80万吨，预计明年5月左右达产。

　公司在项目可行性分析中提出，在目前阶段，由于石油和天然气价格迅速上涨，以煤为原料的企业最具有成本优势，许多以天然气为原料的尿素生产企业纷纷开展“煤代气”改造工作。项目地处内蒙古锡林郭勒盟东乌珠穆沁旗，拥有原料煤供应优势。采用当地价格低廉的优质煤资源为原料，大大提高了项目盈利能力。

　产能过剩考验项目盈利

　公司对项目未来的盈利情况很有信心，而券商分析师的预测也比较乐观。

　据东方证券分析师测算，依照当地煤价200元/吨测算，则每吨尿素成本在1100元左右。其距离下游消费地东北基本在1000公里左右，预计运输成本为150元。依照目前东北地区2250元/吨的价格，预计2015年公司全部达产后将新增净利润8个亿，相当于每股0.67元。

　然而，对于方案公布后公司股价的下跌，分析师也并未感到诧异。分析人士称，毕竟国内尿素行业产能过剩，市场充分竞争，从全球看也有过剩压力，尿素题材的吸引力并不大。

　行业数据显示，2011-2016年，全球氮肥供应量将持续增长，而需求量相对保持稳定，预计2013年和2014年相对平衡，2015年过剩会不断增加。尿素方面，2012年从市场供应较紧逐渐趋于基本平衡，2015年-2016年会有超过总供应量8%-10%的过剩，2011年-2016年将有60个新尿素装置开工，其中18个在中国。