□东证期货研究所 吕腾飞

　近期PTA下行幅度较为明显。上周一，从开盘就开始暴跌，不久跌停；虽然周二、周三、周四围绕7280上下窄幅震荡，但周五低开低走，再度暴跌，一度试探7006元的最低点，尾盘收于7024元/吨，7000元一线支撑明显。虽然本周一出现技术反弹，但PTA总体弱势格局并没有改变，盲目抄底风险较大。

　首先，近期原油整体保持弱势震荡，但跌势放缓，整体表现略为平稳。上游芳烃石脑油、MX和PX总体偏弱，石脑油近期价格先抑后扬，PX跌势依旧较大，目前已经不具备对PTA的支撑能力。价差方面，由于PX下行幅度较大，PX与石脑油的价差明显降低，近期基本保持在450美元/吨以下的水平，但与正常价差相比仍然有100-150美元/吨的利润。PX价格本轮的下跌主要是因为上游原油的走低和PTA大幅跳水的拖累，但从长期来看，本年度PX供应面仍属偏紧，预计PX利润继续被压缩的空间不会太大，未来随着PTA市场的好转，对PX需求量有所提高的时候，PX走势或将继续偏强。

　其次，PTA现货类似期货走势，近期内外盘现货价格均出现暴跌，其中上周一跌幅最为明显，内盘跌幅为500元/吨以上，外盘60美元/吨以上。上周五再度出现暴跌，目前内盘价格基本保持在7160元/吨附近，外盘现货保持在905美元/吨左右。不过，近期PTA的生产利润得到了很大的改善，生产利润维持在50-250元/吨的水平。PTA工厂的库存维持在7天左右，聚酯工厂PTA的库存维持在6天左右。目前PTA的开工率维持在86%附近，较上周略有回升。

　最后，在化工全线下跌的背景下，下游终端产品不能独善其身。近期涤纶长丝下跌150-350元/吨，聚酯切片下跌600元/吨附近，涤纶短线下跌400元/吨。由于聚酯切片下跌幅度较大，下游切片纺亏损严重，因此导致开工率出现下滑。目前已经进入下游需求淡季，市场对终端产品需求低迷，各种聚酯产品价格的下滑导致了其生产利润被再度压缩，聚酯装置开工率本周下降至83%左右。三种涤纶长丝库存已经达到了前期高位水平，其中DTY库存已经超过了38天的水平；涤纶短纤库存达到了15天左右的库存水平，开工率降至70%左右。随着需求淡季的来临，织造织机开工率已经有了明显的下滑，降至了50%的水平。总体来看，下游的利空增加了PTA价格压力。

　总体而言，目前整个PTA产业链整体较弱，原油跌势已经明显放缓，但PX补跌依然继续，且幅度较大，因此PTA失去了成本支撑这个最后较为强势的利多因素，出现持续暴跌。下游聚酯产品生产利润薄弱，并且进入需求淡季，市场需求低迷，开工率开始下降，对PTA形成了另一个利空压力。近日，国内贸易数据和西班牙银行业获救助款等利好因素或对盘面有所支撑。但依旧不足以改变PTA弱势的总体格局，7000元一线或有支撑，一旦跌破，或有进一步下跌可能，因此不建议盲目抄底。