□宝城期货 余圣吉

　进入6月，郑糖延续弱势并跌破去年底5820元/吨的低点，创下22个月以来的新低。由于原糖期价继续创年内新低且未现止跌迹象，加上金融市场动荡加剧，国际糖市难以凝聚上攻的力量，国内更是无法摆脱改善疲弱的现状，内忧外患之下，屡受打击的郑糖多头依然难见曙光。

　内忧：产销率大幅下滑

　糖企交储积极

　5月份开始国内进入销糖旺季，但今年情况不容乐观。各地糖协公布本榨季产销情况的显示，截至5月31日广西累计销糖396.8万吨，同比减少21.2万吨；产销率57.16%，同比下降4.97个百分点。云南累计销糖86.2万吨，销糖率42.81%，同比下降13.06个百分点，5月份单月销糖18.17万吨，同比大幅下挫18.17个百分点。海南产销率43.27%，同比减少0.17%。

　虽然广东、新疆的数据同比有所提高，但广西地区5月份销售低迷程度令人咋舌，整体呈现产量增加，销量减少，库存高企的状态，全国5月销糖量即将公布，出现下滑的可能性较大，将令后市糖价承压，低位反弹的持续性不容乐观。6至9月份是销售的黄金时间，如果旺季销量不起色，那么等到11月份新糖上市，糖价将会雪上加霜。

　由于现货价格低于收储价格，国储糖第一批第八次12.11万吨挂牌量全部完成，第一批50万吨糖收储结束，糖企积极交储反映其对未来糖价的不乐观。目前市场在等待国家发放第二批收储50万吨份额，但不能忽视的是，我国收储的库容量有限，100万吨的收储量将令国储糖库存面临饱和，后续继续出台收储计划的可能性很小，因此不宜太过依靠收储来支撑糖价。

　外患：主产国增产

　低价糖流入国内

　下一榨季泰国的食糖产量将超过本榨季的1024万吨，有望创下1060万吨的记录。泰国国内的食糖消费量大约为240万吨，也就是说将有820万吨食糖可以出口，超过本榨季670万吨。根据国际糖业组织ISO的估计，本榨季全球结余库存将增加150万吨，增至585万吨，泰国的增产将进一步给国际糖价带来压力。

　由于巨大价差造成的高额利润，泰国糖大量流入中国市场，中国走私糖数量已经超过50万吨，预计本年度国内食糖走私将超过100万吨，其中绝大部分为泰国糖。内外白糖价差已经连续几个月超过1200元/吨，国内糖价以南宁为例在6400元/吨附近，但是泰国进口白糖完税后成本为5179元/吨，而巴西糖为5136元/吨。我国食糖进口配额内优惠税率为15％，没有配额的食糖进口最低关税为50％。就算按配额外关税来算，也有利润可赚。实际上，5月份前两周中国从国际市场购买50万吨食糖，其中多数以原糖为主，而且本年度上半年泰国也将出口60万吨原糖到中国。

　受主产区甘蔗压榨量增加等因素推动，印度2011年10月至2012年5月的糖产量将增加8%至2550万吨。印度是全球第二大产糖国，印度每年国内需求量大约为2200万吨。也就是说，将会有350万吨糖可供出口。在此情况下，虽然目前巴西压榨进度较为迟缓，且穆斯林国家斋月前的食糖需求短暂提振市场，但国际糖市持续疲软已是大势所趋，不排除价格继续震荡探底的可能，进而拖累国内糖价。