□国泰君安证券 刘颉

　周二资金成本继续有所攀升，隔夜回购利率上行8BP，重回2%的水平；7天回购利率上升7BP至2.60%，稍长期限品种变化不大，资金面仍维持宽松。6月份公开市场到期量不到2900亿元，处于较低水平，但从今年以来的货币政策和公开市场操作看，央行仍有意维持较为宽松的市场环境，预计将减少回购和央票发行量，从而保证资金面的宽裕。

　利率市场缺少激情，第四代国开“福娃债”如期而至，招标结果基本与市场预期一致，其中3、5、7年期限利率分别为3.35%、3.69%和3.95%。国债方面较为平淡，收益率基本维持不变，10年期国债成交在3.35%的水平，剩余6.8年的120005有多笔成交在3.16%附近，剩余4.7年的120003则成交在2.81%。经过前期调整后，目前利率产品已进入平稳阶段，未来降息预期的增强或将引发新一波收益率平坦化下行趋势。不过市场对于经济走势存在一定分歧，可能还需要数据的进一步印证。

　受配置需求带动，信用市场仍较为活跃，短融中票收益率均有小幅下行。短融方面，信用利差进一步收窄，新发的AA级12晋能源CP01成交在3.75%，仅比AA+品种高20BP左右，比AAA级品种高40BP；而AA-级的12兵团建工CP01成交在4.40%，刷新了AA-级CP收益率下线。中票方面，高等级品种成交活跃，5年期AAA级的12中石油MTN1成交在4.13%，12神华MTN1收在4.12%，剩余4.4年的11五矿MTN1则成交在4.20%附近。企业债收益率亦处于下行过程中，预计信用债这波行情仍将持续。