（一）经营及筹资活动现金流趋紧，但是投资支出强劲增长

　整体上看，2011年深交所上市公司面临较大的现金流约束，剔除金融行业外现金流净值降幅达69.16%，其中房地产行业受调控政策的影响，净现金流同比大幅下降170%。从经营活动现金流净值分析，剔除金融行业，上市公司经营活动现金流净额同比下降1.99个百分点，除主板仍维持同比增长外，中小板和创业板同比降幅分别达20.07%和95.83%。但是，2011年上市公司投资活动强劲，除金融行业外，投资活动净现金支出同比增长35.80%，传播与文化产业、机械制造业、电子制造业、石化、采掘等行业均保持了较高的投资增速，呈现逆势扩张的态势。

　（二）外部环境不确定性增加，出口型行业业绩降幅较大

　由于外部环境的不确定性增加，2011年机电、服装等当前我国出口商品集中的行业业绩增长趋势仍不容乐观。以电子行业为例，2011年该行业实现了19.79%的营业收入增速，但增速较2010年同比下降了近20个百分点。与此同时，汇率波动成为上市公司面临的挑战，以主板上市公司为例，2011年汇兑损失扩大12.02倍，汇兑损失达到财务费用总额的4.03%。

　（三）要素成本上升，上市公司转型压力加大

　剔除金融行业，2011年深交所上市公司营业成本增速为18.87%，高于营业收入增速0.8个百分点，导致毛利率同比下降。长期以来生产要素成本过低的局面初步扭转，上市公司面临更大的经营转型压力。以资金成本和劳动力成本为例。2011年央行先后3次上调存贷款基准利率共0.75%，连续加息使上市公司资金成本迅速上升。如2011年主板484家上市公司财务费用同比增长28.12%。劳动力成本方面，剔除金融行业，2011年上市公司支付给职工以及为职工支付的现金支出上升26.22%，其中，主板、中小板、创业板支付职工的现金支出增速分别为21.87%、32.27%和47.04%。

　（四）存货和应收账款增加，资金周转效率降低

　2011年，剔除房地产业，上市公司存货增速虽较2010年有所降低，但依然高达27.61%（中值数据），存货增速快于营收增速9.64个百分点。分项统计显示，存货构成最大的分别是在产品、库存商品和原材料，占比依次为34.06%、26.19%和17.48%，上述三项存货分别较上年增长41.53%、27.72%和7.74%，显示企业库存商品和在产品的未来销售压力较大。此外，2011年834家上市公司计提存货跌价准备共计187.24亿元，同比增长40.22%。

　2011年，上市公司应收账款也出现较大幅度的增长。截至2011年末，剔除金融行业外，上市公司应收账款同比增加27.34%，增幅超过营业收入9.37个百分点。

　（五）行业景气度分化，凸显经济结构调整期特征

　2011年，采掘业、建筑业、农林牧渔、批发零售贸易、食品饮料行业实现了较高的收入增长和净利润增长。但是，2011年，交通运输与仓储、电力、信息及技术、金属非金属等行业出现了增收不增利的情况，净利润出现不同程度的下降。有7个行业上市公司平均毛利率水平较上年有所提高，其中，传播与文化产业毛利率升幅较大，毛利率同比上升6.65个百分点。有10个行业出现不同程度的毛利率下降，其中，交通运输仓储业和电力、煤气及水的生产和供应业毛利率水平同比分别下降了5.12个百分点和3.32个百分点。总体而言，泛消费类、新兴产业类公司保持相对平稳的增长，而部分高能耗、强周期行业，则经受了较大的压力。