□长江证券 斯竹

　周二债市交投较为平稳，整体收益率微幅下行。中长期利率品种收益率略降，其中10年期国债收益率下行约2bp，同期限金融债下行约3bp。信用债维持火爆行情，收益率持续下行。

　当日招标发行的10年期口行金融债，中标利率为4.18%，低于市场预期。二级市场上，国债成交集中在中长期品种，收益率窄幅震荡，如7年期品种成交在3.40%附近，10年期11附息国债15成交在3.52%附近；金融债方面，2.95年的12国开15成交下行至3.84%，5年期12进出04持平在3.89%，7年期12国开07成交在4.22%，10年期11国开26成交在4.37%；央票交投稳中略降，如1年期10央票32成交在3.19%，剩余期限1年半的10央票89成交在3.24%。

　信用品种维持强势行情，收益率继续下行。短融成交依然火爆，各期限评级品种均有成交，尤其是新发券种广受青睐，如12武钢CP02成交在4.22%，12长电CP02成交在4.21%附近。此外，剩余期限半年附近的11青国投CP02成交在4.55%，不到1年的国电集SCP001大量成交在4.22%，下行约3bp；中票交投维持活跃，整体收益率有所下行，如超AAA券种2.5年的中石油MTN5下行3bp成交至4.42%，2年多的AAA券种11国药控MTN2则大量成交在4.50%，下行约10bp。同期限的AA券种12天原MTN1下行5bp成交至5.55%，11盘江MTN1成交在5.32%；企业债成交多在AA附近评级券种，其中3年附近成交较多，收益率呈现大幅下行，如09渝地产债成交在6.48%，10天业债成交在5.25%，11湘电集团债最低成交至6.45%。

　从资金面来看，短期流动性保持宽松，1个月以内资金量缩价跌，其中银行间质押式回购加权利率隔夜品种大跌11bp。经济基本面趋势性下行，将引导债市结构性行情在二季度延续，而后市资金面的走向，将成为未来引导债市收益率变化的关键因素。预计短期内中低等级高收益品种将维持火爆行情，操作上以持有期收益为主，AA-品种收益率仍有一定的下行空间。